市场分析

1、节前是一个缩量震荡方式，整体下行空间有限，在震荡的时候要敢于布局，静待冲关行情。

2、当前市场围绕碳中和，限电展开，风能，光伏发电，核电成为当前与未来投资重点。

3、全球经济周期看，当前处于滞涨阶段，投资机会将从上游向中游传导。顺周期行业继续回避。

4、缩量震荡，存量资金博弈，不可盲目追涨杀跌。

核电

清洁能源分为光伏、风电、水电、核能与生物质，整体行业都是一个高景气状态。在全球缺电驱动下，核电行业投资机会也在不断涌现。

1、在明确强调"确保安全"的背景下，核电站建设方面的需求增量有限。

2、短期核电需求的提升将主要体现在核电利用率的提升上，核电运营相对收益。

核电发电主要有两个受益方向，一个是上游的材料消耗，主要是二氧化铀，一个是下游的核电运营商。

1）、目前核燃料元件棒最核心的材料是燃料芯块，它由二氧化铀组成，是反应产生热量的主要原料。（上市公司：中核科技、中国核电、中国核建）

2）、核电运营商主要有中国广核和中国核电。

垃圾发电—生物质

受能耗双控压力、电煤涨价、碳减排约束等影响，各地限电限产持续，用电荒席卷全国多个省市。

在能耗双控方案的强考核压力下，限制高能耗项目、鼓励增加可再生能源消费为核心举措。

在碳中和背景与新的电力供需环境下，国家开启绿电试点交易，首批交易成交价较当地电力中长期交易价格溢价3-5分/度。

绿电溢价对于发电侧而言，可提高风光等可再生能源消纳利用率，缓解补贴退坡对项目盈利的影响，优化相关公司的现金流结构。

目前，参与绿色电力交易的市场主体以风电和光伏发电为主，后续会逐步扩大到其他可再生能源领域。而以垃圾焚烧为代表的生物质发电，同样属于绿色电力范畴。

伴随我国生态保护补偿制度持续完备及上述交易市场的陆续建设，各类能源利用/资源使用/污染防治等行为都有望被纳入管理体系进行统筹支付/补偿。

具体而言，用水权、用能权、排污权、碳排放权四权分配交易体系将加速建立，再生资源、垃圾焚烧、污水资源化等板块迎来发展机遇。随着双控限电的持续，电力板块持续受到关注，减排属性最强的垃圾焚烧板块有望迎来估值修复机会。

根据《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，“十三五”期间全国焚烧能力58万吨，城镇生活垃圾焚烧处理率约45%。但目前，全国约50%的城市尚未建成垃圾焚烧设施，大多数县城垃圾焚烧能力有较大缺口。

02、碳交易+绿电溢价

7月全国碳交易启动，9月绿电交易试点启动，这两项都是碳中和的重要配套政策。生活垃圾焚烧作为可再生能源的重要部分，其对标煤节约的二氧化碳量，减去垃圾焚烧本身产生的二氧化碳之后，仍然有显著的碳减排量，可申请CCER碳交易。随着碳中和配套政策逐步落实和完善，绿电交易及CCER碳交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得提升。

03、板块估值仍然较低

近三年来环保指数跌幅40.81%，处于各板块后位，走势远低于沪深300。当前GF环保板块PE-TTM仅为18.39倍，板块估值仍处于历史底部。

垃圾焚烧板块虽然有所表现，但随着龙头公司业绩快速增长，目前整体估值仍然较低。

相关上市公司：三峰环境、绿色动力、旺能环境、瀚蓝环境、高能环境、伟明环保、上海环境等。

投资与人生

1、股市在已经一片看好声中，你将付出很高的价格进场。——［美］沃伦·巴菲特

2、知道自己知道什么，也就知道自己不知道什么，这就是真正的知识。——梭罗《瓦尔登湖》

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年9月29日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。