市场分析

1、昨日先抑后扬，不破不立，一个“V”意义重大，新的上涨有望开启。2、半导体趋势反转，正是布局时，新能源重在长期（同时也面临着分化、重点把握中下游），元器件（主要源于智能汽车与宇宙元双驱动），优质消费与券商作为防守。3、10月新增社融略不及预期，与9月持平，同时没有出现进一步下行，社融增速底部已经初现苗头。往后看，随着稳信贷政策的持续推进，社融企稳小幅回升的可能性较大，反转信号。

新一轮宽松货币有望开启

1、中国10月PPI同比上涨13.5%，预期12%，前值10.7%。中国10月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.7%。

10月物价数据可以用一句话概括：拿掉猪以后都是通胀，但在筑顶。PPI同比达13.5%、创新高，CPI剔除猪肉价格后同比2.56%，经济滞涨特征明显，主因是全球供求缺口、运动式“减碳”等因素。进入11月以来，在国家保供稳价政策、地产基建投资需求放缓、美联储Taper美元指数上涨等作用下，动力煤、螺纹钢、铁矿石等价格大降，原油、铜等高位盘整。11月前10日，南华工业品价格指数较10月环比跌12.6%；其中，动力煤、焦煤、螺纹钢价格指数环比分别为-36.6%、-27.3%和-17.5%。

我们总的判断，随着经济放缓加快，通胀筑顶，货币政策宽松的时间窗口正在打开，部分已经显示放松迹象。只不过，时代转身了。未来货币政策将经历“不急转弯-慢转弯-转弯-轰油门”四步曲，当前正处于慢转弯阶段：央行对绿色经济定向降息再贷款；各商业银行逐步满足房地产合理融资，“至暗时刻”正在缓解；地方专项债放量发行。（观点来源于任泽平）

2、央行：10月末，广义货币（M2）余额233.62万亿元，同比增长8.7%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低1.8个百分点。10月，社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多1970亿元；人民币贷款增加8262亿元，同比多增1364亿元。

10月新增社融略不及预期，主要是政府债发行偏慢所致。但由于人民币信贷投放超预期，对社融形成了支撑，社融增速与9月持平，没有出现进一步下行，社融增速底部已经初现苗头。往后看，随着稳信贷政策的持续推进，社融企稳小幅回升的可能性较大。

总结：社融触底，通胀筑顶，货币政策宽松的时间窗口正在打开，由于物价还在高位，后期将大力发展新基建（新能源汽车、数字经济、新一代信息技术、半导体、芯片、人工智能），同时通过变向的方式降准降息，新一轮宽松货币有望开启。

宏观资讯

1、央行：近期金融机构房地产贷款投放明显提速。10月末，银行业金融机构个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。10月房地产开发贷款投放也大幅增长，11月首旬各行房地产贷款投放力度进一步加大，预计本月房地产贷款环比增长态势仍将延续。

2、中汽协：10月，汽车产销分别完成233.0万辆和233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降8.8%和9.4%。1-10月，汽车产销分别完成2058.7万辆和2097.0万辆，同比分别增长5.4%和6.4%。10月，新能源汽车销量38.3万辆，同比增长134.9%，环比增长7.2%；1-10月，汽车累计销量2097.0万辆。中国汽车芯片供应情况略好于9月。

3、央行：周三，开展1000亿元7天期逆回购操作，因当日有500亿元逆回购到期，实现净投放500亿元。

4、“双十一”家消费升级报告，高端家电销售同比增长186%，一体式家电同比增长215%，到店体验人次同比增长96%。用户偏好影响决策，需求呈现四大趋势包括高端品质、懒人便捷、一站式购买和场景体验。此外，老年家庭情感消费需求增加，例如智能摄像头和智慧屏电视等。年轻人更关注身体健康，腰椎肩颈、养生按摩仪等称90后心头好。

投资与人生

1、富其家者资之国，富其国者资之天下，欲富天下，则资之天地。——（宋）王安石

2、真正的幸运，不是逢山有路、遇水有桥，而是努力后有所得、坚持后有收获。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年11月11日

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