市场策略

1、美国经济不及预期，预期下半年进入降息通道，全球风险偏好有望提升。

2、技术上站稳箱体下沿，有反复，有分化，新的上涨有望确定。

3、AI短期过高，等待第二波贝塔主升浪，中特估驱动指数（中字头，医药、大金融保险）。

4、新能源估值到位，下行空间有限，进入筑底阶段，核心在龙头之上。

中字头（五）

当前中美博弈持续深化、国际环境日趋复杂，“一带一路”对实现我国经济增长、维护外部安全、提升经济金融稳定性具有重要战略意义，将继续加力推进。长期看，今年将是“一带一路”战略再次加码元年，政策大趋势明确。短期看，5月至年底将会密集有我国与外国领导人互访对话、“中国+中亚五国”元首峰会等重要国际会议、以及第三届“一带一路”高峰论坛等重磅催化，相关企业标志性大项目也有望集中落地，不仅驱动“一带一路”板块估值持续扩张，同时有望推动龙头业绩实现高增长。建筑央企、国际工程龙头、以及占据通往中亚、俄罗斯、东亚区位优势的新疆、黑龙江等地的基建企业有望显著受益，板块战略性配置机会突显。

细分个股估值分位梳理，不作为买卖依据。

中国中铁（PE6X、PB0.8X）、中国交建（PE9X、PB0.8X）

中国化学（PE9X、PB1.1X）、中国铁建（PE5X、PB0.7X）

中国中冶（PE7X、PB0.9X）、中国建筑（PE5X、PB0.7X）

中国电建（PE10X、PB1.1X）、中国能建（PE12X、PB1.2X）

国际工程龙头中材国际（PE12X）、中钢国际（PE14X）

北方国际（PE18X）、中工国际（PE34X）、中国海诚（PE17X）

重点上市公司业绩点评

1、免税龙头中国中免一季度业绩明显低于预期，公司23年一季度收入207亿，同比增长24%，净利润23亿，同比下滑10%。

公司23年一季度增收不增利，主要原因是毛利率出现明显下滑，22年一季度毛利率34%，23年一季度毛利率29%，主要原因可能是公司22年有一些库存，在23年打折销售，导致盈利能力出现一定程度的下滑。股价基本提前反映了。

2、新能源汽车龙头比亚迪的一季度实现收入1200亿，同比增长80%，实现净利润41亿，同比增长411%。

公司23年一季度销售车辆55.2万辆汽车，单车利润在6000元，相比22年四季度单车1万元的净利润水平有一定程度降低，主要原因是汽车行业一季度价格竞争激烈，叠加公司获得的新能源补贴减少，这个业绩表现是正常水平。

新能源核心看两个龙头：宁德时代与比亚迪，行业进入成熟阶段，龙头溢价机会。

5、山西汾酒今年一季度实现收入127亿，同比增长20%，实现净利润48亿，同比增长30%，山西汾酒之前对业绩进行了预告，当时表示收入和利润都是20%的增长，利润实现30%的增长，这个利润增速还是明显超出预期的。

游戏大跌点评

昨日传媒板块有所回调，行业基本面和AI应用层面无任何变化，近期年报、一季报密集披露，披露的恺英网络、宝通科技、神州泰岳等很多公司业绩增速亮眼，但由于部分个股之前涨幅较大，预期过高，板块出现一定调整，生成式AI技术对于内容生态来说是重大的技术变革，未来行业催化很多，新逻辑点也会不断发酵，调整一下也不是坏事，目前行业仍处于严重低配（23Q1持仓仅有1.11%），AI应用持续的产业催化预计会继续带领板块估值持续上行，回调建议继续增加配置。

从今年板块估值来看，仍然位于25倍左右区间。而今年底部修复主要由于版号驱动，利润并未体现AI影响，且这一估值水平低于云游戏等时期。往后看，我们预计AI将带来的商业模式、收入、利润率影响将在明年开始逐渐体现。

主题投资

船舶制造：造船业正处于新一轮景气上行期的十字路口。

（中船科技、中船防务、国瑞科技、中国船舶、江龙船艇等）

锂矿： 27日电池级碳酸锂涨4000元/吨，均价报18.4万元/吨，工业级碳酸锂涨5000元/吨，均价报15.15万元/吨。锂价或迎来阶段性止跌。

（天齐锂业、中矿资源、赣锋锂业、永兴材料、藏格矿业等）

半导体材料：网传彭博消息，德国就禁止向中国出口用于生产半导体的化学品展开讨论。

（天岳先进、雅克科技、晶瑞电材、江化微、中船特气等）

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。