投资摘要:

　　水泥:2014年进入景气度回落探底阶段,上半年业绩支撑和优先股等政策预期改善等带来反弹。下半年房地产拖累和微刺激托底水泥需求,新政策周期启动。但地方债、高利率、高房价以及4万亿的后遗症制约需求改善空间,预计全年需求增速约为5-6%左右。产能淘汰力度弱,总体新增产能增速不低于2013年。区域差异明显,华东、华中和华北区域压力小。预期向下超调时的政策和估值修复带来反弹机会。

　　玻璃:2014年浮法玻璃需求仍可,但新增和复产产能的释放压制行业供需改善,难以消化产能,行业景气度处于下降当中。

　　家具和板材:国内家具板材行业短期内受地产影响,但中长期家具作为耐用消费品与房地产行业相关性较小,需求相对稳定,同时行业受益前周期的需求释放。行业集中度低,龙头将受益。美国等国外家具需求的提升将带动相关家具的总需求。在国内外双重带动下需求改善确定,相关产业链条上的板材装饰纸等行业也将受益。

　　其他建材:玻纤行业受益国外需求稳定,国内仍存不确定性但不用过度悲观。耐火材料行业景气度反弹持续有不确定性。管材行业看政策落实速度。石膏板成本压力阻碍行业景气度。防水材料需求增速低位平稳。

　　装饰、智能建筑、园林和钢构:装饰行业业绩增长稳定,但预期悲观导致估值受制,处于持续向下状态,等待预期改善后估值修复的机会。智能建筑空间广阔,但短期受制房地产的低迷。园林行业的业主资金压力抑制行业发展,习惯和需求下降导致钢构受制。

　　投资策略建议:2014年下半年处旧周期收尾和新周期启动的衔接阶段,旧周期需求释放,新周期政策带来预期改善和托底驱动的波动机会。推荐旧周期需求、政策预期、出口带动和轻资产公司。建议关注像海螺水泥、冀东水泥、东易日盛、亚厦股份、金螳螂、东方园林、蒙草抗旱、纳川股份、北新建材、精工钢构、达实智能、长海股份和宜华木业等。（东兴证券）