市场分析

1、昨日央行发布10月社融数据，略低于市场预期、剪刀差进一步收窄，同时长期贷款增加，说明经济继续修复与企业经营活动提升，企业盈利预期好转，经济复苏之下中期可以关注顺周期行业（建材、水泥、家电与大金融）。

2、当前货币政策趋于平衡，结构性行情延续，高景气行业还是未来中长线核心方向，长期继续关注高成长性行业（消费电子、半导体、芯片等）

3、昨日科技股出现大幅修正，主要前期上涨速度太快、疫苗阶段性突破对线上办公预期减弱、反垄断法指南发布。但是背后却是一波创新浪潮，但是高质量发展大背景下，下跌更应该看到市场机会。

4、投资时钟来看，经济复苏最好大资产配置权益类投资还是股票，牛市即是一辆高速列车、也是一场马拉松，我们就要择时上车，也要有长期投资格局。当前市场更加法制化，我们本质核心还是在个股稳定性（绝对价值）成长性（相对价值）上，当前我们还处在朱格拉周期高位，对应着基钦周期的扩张期，相比现在的水牛、改革牛，明年将有望看到真正的业绩牛，我们拭目以待。

事件—主题

1、智能网联汽车技术路线图2.0发布 自动驾驶渗透率将持续增加

随着C-V2X部署工作落地，首先将带来芯片、模组、终端设备、管理平台、安全认证等的海量需求，同时实施能力较强的交通信息化厂商也将直接受益。此前《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中明确提出，推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展。

2、国资委：推进国有企业战略性重组、专业化整合 促进国有企业与各类所有制企业相互融合

目前各级国有控股的上市公司大概占A股市场的26%，市值大概占36%左右。在国企改革三年行动当中明确提出，要通过推动国有企业上市，围绕上市加大包括混改在内的各种改革力度。上市公司是混合所有制改革的首要方式，也是推进企业内部治理的重要渠道，相信经过三年的改革，代表混合所有制重要特征的国有资本绝对控股、相对控股，以及国有资本参与的上市公司会越来越多。

3、工业级碳酸二甲酯单日涨逾6% 年初以来涨超80%

11日工业级碳酸二甲酯报9900元/吨，较前一日涨600元/吨，单日涨6.45%，较2020年初涨80.33%，市场主流成交价集中在9800-10200元/吨之间。原料方面的环氧丙烷价格近日呈现回调态势，供需持续向好，价格区间或将稳步抬升，相关企业或受益。

10月社融数据

数据：中国人民银行11日发布金融统计数据显示，10月份我国人民币贷款增加6900亿元，同比多增285亿元。从货币供应看，10月末我国广义货币（M2）同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点。10月我国社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元。

一、长期贷款增长、经济的持续修复，企业的投资意愿仍然较高

10月居民贷款增加4331亿，同比去年仅多增121亿，表明居民消费意愿仍然较弱，因为今年双十一活动时间长，导致消费后移的原因，有待11月的数据进一步观察。

10月企业贷款增加2335亿元，同比多增1000多亿，其中短贷减少，而中长期贷款同比多增1900亿。同时说明随着经济的持续修复，企业的投资意愿仍然较高。

二、剪刀差收窄、企业盈利预期好转，经营活动回暖

10月M2同比增长10.5%，前值10.9%；M1同比增长9.1%，前值8.1%；M1-M2剪刀差由前值的-2.8%进一步收窄至-1.4%。M1-M2剪刀差持续收窄，进一步说明企业资金灵活化程度提高，企业盈利预期好转，经营活动回暖，加大投资、加大资本开支的意愿提升。

三、社融增速将逐渐放缓、货币持续处于平衡的状态

10月社融存量规模增速落得13.7%，货币政策持续处于平衡的状态，预计后续社融增速将逐渐放缓，13.7%左右可能就是本轮社融的高点。

货币政策从7月31日以后进入相对收紧状态，而下半年社融增速持续上行，实际社融增速已经放缓，所以随着政府债券的影响减弱，本轮社融增速的高点也将逐渐来临，国内经济目前正面临经济数据持续修复、但是信用预期逐渐收缩的背景，在这个大背景下，A股大概率维持结构性的行情，本质在高景气行业与个股成长性上。

反垄断

双11的前一天，还沉浸在购物节喜悦中的互联网公司一大早就收到了一份特别的文件——《关于平台经济领域的反垄断指南》。文件将矛头直接指向了阿里、腾讯、美团等互联网巨头，利用其行业垄断地位大搞“二选一”、“大数据杀熟”等“老大难”问题，将会被严肃处理和追责。此文件一出，今天港股阿里巴巴、腾讯、美团、京东等互联网巨头齐齐下跌，同时也带动了A股科技板块跟风回落。

美国反垄断法的出炉给科技巨头们戴上镣铐后，美国迎来了一波又一波的产业创新浪潮。所以，我们反垄断设立的设立正是符合了我们的经济发展目标：发展高端制造业，占位全球产业链和供应链、突破卡脖子的科技创新、低碳环保节约型经济，提升服务消费。

到底，美国的反垄断不是要打死巨头，或割巨头的肉，而是摁住巨头，给创新型中小企业成长的机会。所以，每次反垄断之后，往往会有一波创新浪潮。

我们也一样。我们这一波反垄断的大戏，真正的看点不在垄断指控本身，而是后面那一波创新浪潮是否会来，以及什么时候会来。

所以，技术上已经连续两天的调整虽然给我们带了不太好的投资感受，但长期而言在下跌的时候更应该看到市场的机会。

我们要时刻记得，科技主题是长期成长主题，这是坚持投资中国经济转型升级的最好通道。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2020年11月12日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。