【走势分析】

1、在外围利好与全面深化改革的双重利好的冲击之下，今天指数继续延续一个震荡上行走势，科技股一改昨日的走势，产业大基金与光刻机概念更是一骑绝尘，我们在昨日科技股快速调整的时候，明确提示到不要浪费任何一次危中机会。

2、当前还是一个震荡上行的走势，主要还是一个两会的预期与财政政策所主导下，短期的上方缺口还没有回补与长线均线还没有突破，并且量能还没有放大，当前大家还是不要盲目追涨杀跌，我们核心投资主线还是科技硬核的主动配置与券商被动配置。

3、周线上看，当前处于收敛三角形末端，未来1-2个季度进入长线布局很好时机。当前在我们站在历史估值低位区间，我们一定要有长线的投资思维。从周期、估值、结构上看，当前处于牛市的第二阶段，注册制度加速推进之下，把握核心资产成为未来投资核心，同时要提高自己投资能力，未来中国进入弱势市场与去散户化是大势所趋。

4、站在新一轮周期之下，消费升级、高端制造、科技创新将成为这个时代风口，央行稳步下调基础利率与全面放开财政政策，降低A股无风险利率，当前这个估值底部区间，建议大家资产配置从债市、房市、大资产类投资向股市过渡。

【择高而立，宽处而行】

由于未来1-2季度进入一个三角形末端，是考验信心与底部建仓时机，对于我们一般投资者，将进入地狱模式，指数就入一个窄幅震荡中，市场热点继续性很差。信心将成为未来分析重点。我们真诚希望每一个投资者都在这历史底部区间，择高而立，宽处而行。把握这次改革驱动下的大牛市。

一、前沪市A股静态市盈率约为13倍，深市静态市盈率约为20倍，全A整体静态市盈率约为15倍，考虑到今年只还有1个月就结束，所以用静态估值明显缺陷。

因此，如果用2018年整体盈作基数进行计算，目前的全A估值只有13倍上下。如果考虑进2019年的盈利增速，目前的动态市盈率会更低一些。

目前市场上对未来五年的中国经济增速预判，普遍在6%－8%之间，连最悲观的预测者也基本排除前两年担心的“硬着陆”问题。

考虑到上市企业是中国经济中活力最强的一部分因子，所以假设未来3年，上市企业的整体盈利能力每年增长10%。

我们这里做两个假设、一是最悲观是A维持在3000点，盈利增速每年10%增长，那么未来3年的市场估值演化.3年后，也即2023年底，全A市场将下降到8倍市盈率估值上下。

A股自诞生以来，已近30年了，至今为止，还从来没有达到过这样的估值——作为一个整体，最低估值曾达到过10倍上下，时间点为2014年底——市场在历经6年熊市、通过软硬双杀之后才达到这个水平。

如果3年之后市场估值达到了8倍，意味着潜在的投资收益率达到了13%的水平。这个收益大家还是能接收的。

二、最悲观的，未来大盘继续下跌

在保持盈利增长的同时，每年大盘点位还要下降就是的软硬双杀情景。3年之后，也即2023年底，全A市场的估值将达到5倍上下的水平。

这个水平，美国股市、欧洲股市哪怕在打世界大战期间也没有达到——如果5年后的中国能达到这个水平，你以为是机会呢，还是风险呢。5倍的估值，隐含的投资收益率是20%上下。

我们认为我认为第一种假设，就已经足够悲观——１３倍的估值之下，Ａ股还从来没有续3年不涨过。第二种假设实现的可能性，更是几乎没有。

——数据来源雪球

【后市策略】

作者：陈本强   投资顾问

执业证书编号：A1130619080001

时间：2020年05月20日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。