【走势分析】

1、今天指数深V反弹，早盘指数一路震荡下行，在中国取消301关税影响下，指数触底反弹，创业板上涨1%。与我们前期的预期一致《短期遇到压力位置，调整是科技硬核再次上次的机会》

2、从板块上来看，当前的两条核心主线，新基建下硬核科技（PCB与5G建设）与扩大内需下的消费成长股，由于消费成长股的相对空间有限、有溢价的风险。我们的投资核心还是科技硬核的主动配置与券商的被动配置。

3、当前的政策以财政政策为主、货币政策为辅，指数在一个震荡上行中，场外资金是一个流入状态，时间投资摆钟从底部向上摆动，关税取消导致风险偏好上升，两会的预期还在延续。以分母驱动（无风险利率的下降）结构性大牛市逻辑逐渐被验证。

4、从周期、估值、结构上看，当前处于牛市的第二阶段，注册制度加速推进之下，把握核心资产成为未来投资核心，同时要提高自己投资能力，未来中国进入弱势市场与去散户化是大势所趋。

5、站在新一轮周期之下，消费升级、高端制造、科技创新将成为这个时代风口，央行稳步下调基础利率与全面放开财政政策，降低A股无风险利率，当前这个估值底部区间，建议大家资产配置从债市、房市、大资产类投资向股市过渡。

【当前经济形势大盘点】

一、国家统计局今日上午刚刚公布数据，4月份，CPI同比上涨3.3%，涨幅比上月回落1个百分点。这是CPI连续3个月回落，涨幅创下近7个月以来新低。

在CPI回落同时，PPI也持续回落。4月份，PPI同比下降3.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点；从环比看，PPI下降1.3%，降幅比上月扩大0.3个百分点。

总结：CPI趋于回落，通胀压力减轻，将为加大逆周期调节力度释放空间。为回来货币政策打开空间。

二、5月11日，央行公布的4月金融数据显示：4月末，广义货币(M2)余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；4月份人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元；4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。M2同比增速创2017年以来新高。

总结：4月社融数据的全面超预期表明，随着疫情影响的逐步消除，宽货币正在稳步传导至宽信用，信贷的率先修复将支撑需求的逐步回升，国内经济将迎来加速修复。我们预期后期货币政策为辅助、财政政策为主，中央加快启动以“新基建”领衔的扩大消费投资内需的一揽子宏观对冲方案。新基建兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给。

三、4 月中国综合PMI产出指数为 53.4%，环比回升 0.4 个百分点；制造业 PMI 指数为50.8%、再次站在枯荣线以上，回落 1.2 个百分点；非制造业商务活动指数为 53.2%，环比回升0.9个百分点。

总结：4 月 PMI 环比回落但仍在50%之上基本符合市场预期，受疫情防控政策分步放开以及政策提振影响，基建投资与终端消费启动迹象显现，国内复苏情况好于海外。未来，通过提振内需稳定就业的重要性和急迫性上升。

我们认为4月数据完全符合预期，主要是财政政策与货币政策刺激，宽松的货币政策是保持市场流动性合理充裕，这是刺激经济的前提条件；而边际收紧的监管，则是引导资金流到该流的地方，避免货币政策跑偏，提高政策的效率。货币政策宽松的根本目的是降低社会融资成本、降低企业负担、促进经济恢复。

央行货币政策虽然延续宽松，但是仍然强调房住不炒，说明房地产政策在边际收紧，和信托新规相关思路相一致。当前还是持有核心资产为主。

【后市策略】

作者：陈本强    投资顾问

执业证书编号：A1130619080001

时间：2020年05月12日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。