一、重要新闻点评

　　战略新兴产业重大政策将出台

　　上海公布支持互联网金融发展20条

　　地缘局势紧张 美股收低

　　二、主力动向曝光

　　昨逾200亿元大单撤离A股 10只个股吸金近7亿元

　　申万宏源合并下周表决 融资资金继续追捧券商标的

　　股东借势套现 大宗交易平台屡现亿元减持

　　三、今日股评家最看好的股票

　　锡业股份、中储股份、华夏银行

　　一、重要新闻点评

　　战略新兴产业重大政策将出台

　　国家发改委网站7日发布的经济形势解读文章提出，下一步发改委将会同相关部门，重点围绕制约战略性新兴产业发展的体制机制障碍，加快完善产业宏观发展环境，抓紧在云计算、物联网、生物、电子商务等关键领域研究出台一批重大产业政策。

　　简评：新兴产业股票集中在创业板，在本轮行情里，新兴产业股的平均涨幅落后大盘，随着产业政策相继出台，有望成为点燃市场情绪的催化剂。云计算概念有浪潮软件、浪潮信息等。

　　上海公布支持互联网金融发展20条

　　8月7日，上海市政府正式在其门户网站“中国上海”上公布《关于促进本市互联网金融产业健康发展的若干意见》。《意见》共20条，其中明确，鼓励有条件的企业发展互联网金融业务、申请有关业务许可或经营资质；支持互联网金融企业在境内外多层次资本市场上市(挂牌)。

　　简评：互联网金融发展20条，内蒙君正、东方财富、上海钢联、金证股份等概念股有望因此获益

　　美国股市周四收低，道琼斯工业平均指数下跌0.46%，至16368.27点；纳斯达克综合指数下跌0.46%，至4334.97点；标准普尔500指数下跌0.56%，至1909.57点。欧洲各国股市中，德国DAX30指数收跌1%；法国CAC40指数收跌1.4%；英国富时100指数收跌0.6%；意大利FTSE MIB指数收跌1.9%。

　　纽约商品交易所12月主力黄金合约周四涨4.30美元，收于每盎司1312.50美元，涨幅是0.3%。纽约商品交易所9月主力原油合约周四涨42美分，收于每桶97.34美元，涨幅是0.4%。

　　简评：国际地缘政治局势紧张，俄乌关系继续恶化，欧美股市从历史高点显著调整；至于A股，目前处于第一波上涨之后的正常回调，2150点附近有强支撑。

　　二、主力动向曝光

　　昨逾200亿元大单撤离A股 10只个股吸金近7亿元

　　昨日，沪深两市呈现大单资金净流出态势，累计净流出资金约217.13亿元。值得注意的是，有688只个股昨日实现大单资金净流入，其中，173只个股大单资金净流入超1000万元。

　　通过资金连续净流入、昨日资金净流入居前、昨日资金净流入占成交额比例居前等三主线进行梳理，刚泰控股、大通燃气、阳光电源、惠博普、中体产业、准油股份、亚夏汽车、奥拓电子、凌云股份、四创电子等10只个股较为典型，这10只个股昨日累计吸金约6.88亿元。

　　值得注意的是，刚泰控股连续12个交易日实现大单资金净流入。从基本面来看，公司经营范围包括矿业投资，贵金属制品的设计和销售，贵金属投资，货运代理，设备、自有房屋租赁，装卸、仓储(除危险品)服务等业务。

　　公司7月29日公告称，全资孙公司与金牛工贸签订合作经营协议：在一年合作期内金牛工贸向公司全资孙公司上海刚泰黄金采购价值不低于6亿元的黄金珠宝类产品，双方通过订单的方式分批、分次确认具体产品，金牛工贸利用自身渠道进行销售。此次合作，将扩大上海刚泰黄金的销售渠道，增加黄金饰品的营业收入和净利润，从而提高上市公司整体盈利能力。

　　此外，大通燃气连续5个交易日实现大单资金净流入，阳光电源连续4个交易日实现大单资金净流入，惠博普、中体产业、准油股份、亚夏汽车、奥拓电子连续3个交易日实现大单资金净流入，凌云股份、四创电子连续2个交易日实现大单资金净流入。（.证.券.日.报）

　　证券史上最大并购案——申万宏源合并下周即将进入股东大会表决程序。A股市场上，融资资金继续大举买入券商股标的。分析人士认为，以申万宏源为代表的并购案开启了证券业兼并收购大潮的序幕，乘着证券业创新发展“黄金十年”的春风，率先把握行业周期和抢占整合机会的券商，将成为行业新一轮发展的领先者。

　　沪深交易所两融数据显示，周三融资资金继续追捧金融板块，其中两只券商股吸金能力尤为引人关注。其中，中信证券获融资买入6.42亿元，融资资金净流入2.84亿元；而当下热门并购案中的主角——宏源证券获融资买入6.31亿元，融资资金净流入1.94亿元。

　　券商股在过去一段时间涨幅已然惊人，但做多资金依然穷追不舍，可见市场对此该板块的挖掘在不断深入。实际上，有专家指出，对券商股投资机会的理解，已不能仅仅停留在短期业绩提升的层面，作为市场化以及金融改革中至关重要的一类机构，必须以更高的视角来审视其价值。

　　有机构认为，从现实意义和政策导向两个层面来说，资本市场在未来十年经济发展和经济资源配置方面的重要性将稳步提升，证券行业也因此迎来快速发展的黄金十年，相关政策将不断向该行业倾斜。而作为行业龙头，以中信、宏源等为代表的大券商自然最先受益。

　　以最近证监会修订监管指标的征求意见稿(下称“意见稿”)这一政策为例，招商证券分析师洪锦屏认为，这将释放出600-1000亿左右的净资本，对中信等净资本/净资产接近40%的公司较为有利，会促进其长期股权投资和其他资本消耗性业务的投入。

　　另一值得注意的现象是，以申万宏源合并为标志的新一轮行业整合大潮，也是行业面临的一个不容忽视的发展机遇。

　　“当前我国证券行业正迎来全面创新时期，在从传统券商向现代投资银行转变的过程中不会是平稳过渡，将出现大量兼并收购、退出和蜕变，率先把握行业周期和抢占整合机会的券商将成为行业新一轮发展的领先者。”华泰证券非银团队指出。

　　这样的整合效益已经显现出效果。同样以上述“意见稿”为例，有分析指出，申万宏源此次合并后的新公司由于具有集团+证券公司的独特双层架构，新公司或可以将扣减比例较高的资产放入集团，这样将释放出更多的净资本，因此新公司才是受益最大的标的。

　　实际上，此次宏源证券复牌后连续3个涨停，也在一定程度上体现了市场对其交易方案的看好。

　　据接近申万的消息人士称，合并后的新公司将全力打造“中央汇金公司金融资产证券化的重要平台”，在深化金融体制改革中发挥积极作用。新公司将充分发挥投资控股集团的上市平台作用，实现对金融资产的主动投资、整合和运营，分享新一轮改革的红利。（.上.海.证.券.报）

　　近期红火的市场，加之适时出现的利好，为那些险些受困的一级市场投资者提供了抽身的机会，7月下旬以来大宗交易平台屡现的亿元以上的大额交易，其背后正是此类股东对机会的捕捉。

　　据深交所[微博]大宗交易信息披露，8月4日，海王生物两笔大宗交易成交金额达1.38亿元，合计1600万股。卖方均为为机构席位，买方分别为中山证券上海零陵路、银河证券北京中关村大街营业部。据公司披露，公司股东民生加银鑫牛定向增发6号资产管理计划大幅减持公司股份，本轮减持后，民生加银持股数降至3137.74万股，持股比例降至5%下方，为4.29%，其后续的减持已无需再另行披露。

　　海王生物的股价长期低迷，尤其是自2013年3月份实施定增以来，股价几乎未有任何突破，今年6月份甚至一度跌破当初7.43元/股的增发价格，这让参与增发的机构进退两难。不过，近期由于埃博拉疫情在非洲肆虐引发全球的紧张情绪，A股生物医药题材因此受到资金连续追捧，海王生物低迷许久的股价为之一振，机构适时兑现，可谓机不可失。

　　与海王生物相比，湘鄂情的股东减持节奏更为激进。7月29日，停牌超过一个月的湘鄂情在复牌后立刻现身大宗交易平台，交易额8640万元，成交1600万股，成交价均为5.4元/股，相比于当日涨停的股价6.13元，折价率达到12%。卖出营业部为招商证券深圳蛇口工业七路，买入营业部则分别为华泰证券深圳益田路荣超商务中心、西南证券深圳滨河大道、中信证券武汉徐东大街。

　　值得注意的是，湘鄂情7月30日披露，公司股东克州湘鄂情于7月28日将其持有的1000万股质押给中信证券，进行为期1年的股票质押式回购交易，其套现心切可见一斑。当日，湘鄂情再度现身大宗交易平台，以成交额1.368亿元位居第一，成交2400万股，价格均为5.7元/股，相对于当日收盘价6.74元，折价率更是达到了15%。卖出营业部席位依然是招商证券[微博]深圳蛇口工业七路，买入则分别为财富证券长沙韶山北路等三家营业部席位。当晚，公司公告二股东王栋分别于29日、30日通过大宗交易系统减持4000万股，占公司总股本的5%。

　　据查，王栋是在去年11月份以每股5元的代价进驻湘鄂情的，共获得8000万股股份，占其总股本的10%。

　　湘鄂情自去年下半年以来开始展现转型姿态，并通过外延并购拓展主业范围，力求解困其日益下滑的餐饮主业。7月29日，公司公告拟出资5000万元现金对天玑科技进行增资扩股，同时拟与安广网络合作，以自有资金总投资15至25亿元开拓家庭电视云终端市场，在新媒体大数据业务方面又现重要进展。在大盘涨势如虹的背景下，湘鄂情携此重大利好及时复牌，股价连续涨停，王栋因此得以兑现其部分投资收益。

　　不过，并非所有的股东都愿意等到股价上涨之时方才减持。7月中旬，南京熊猫携重组方案复牌即遭遇砸盘，申万上海斜土路营业部当日甩卖1.3亿元，占到当日成交总额的三成以上。根据公司随后披露的权益变动报告书，南京瑞森投资正是其背后推手，当日卖出1558.6万股，将复牌后的公司股价打至跌停板。（.上.海.证.券.报）

　　一家机构推荐锡业股份：置入优质资产 置出亏损业务

　　事件 1:非公开发行股份购买华联锌铟 75.74%股份，储备优质资产，扩大生产规模，并减少关联交易

　　锡业股份拟向云锡控股、云锡集团、博信天津发行不超过 3.18 亿股股份，发行价格为 11.80 元/股，用以购买华联锌铟75.74%的股权。

　　业绩承诺与补偿安排：华联锌铟 2014 年度、 2015 年度、 2016 年度预测净利润分别为 4.29 亿元、 5.13 亿元、 5.90 亿元，累计之和为 15.32 亿元。截至非公开发行预案签署日，华联锌铟的审计、评估和盈利预测审核等工作正在进行中，待前述工作完成后，云锡控股、云锡集团、博信天津将对华联锌铟在本次交易实施完毕以后三年内的业绩进行承诺，并与上市公司就实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。

　　本次交易完成后，云锡集团和云锡控股分别持有发行人 36.88%和 11.99%的股份，作为一致行动人共计持有发行人48.87%的股份。

　　华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务，主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以 2014 年 5 月 31 日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014 年)，华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为：铟金属的储量为 6946.474 吨，锡金属的储量为27.8538 万吨，锌金属的储量为 315.4771 万吨，铜金属的储量为 2.9072 万吨。根据华联锌铟的统计，华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时，周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力，潜在开发价值较高。2011 年-2013 年，华联锌铟主营业务收入分别为 117252.24 万元、117612.42 万元、138465.99 万元，主要为锌精矿、锡精矿、铜精矿销售收入及锌锭及铟锭贸易收入(因贸易业务毛利率较低，因此利润贡献主要来自于锌精矿、锡精矿、铜精矿的销售).

　　锌价持续攀升，公司新业务成最大看点：锌价年初至今的涨幅超过 15%，而今年二级市场投资逻辑中期货市场和股票市场的联动关系备受瞩目。因此，锌价的不断攀高对于拥有锌业务公司股价是绝大的利好。同时，锌价的升高也会相应提升公司的业绩。我们认为锌价的上涨主要基于三个原因。第一，全球流动性宽松。欧元区央行不断推出宽松政策，而在通缩风险与日俱增，经济复苏略显乏力的背景下，进一步量宽政策的推出预期也在不断加码；美国方面，虽然 QE 退出政策在逐步实行，但加息仍尚需时日，且不断升高 CPI 指数也预示着通胀的上行。第二，供需结构或出现拐点。由于锌价一直徘徊在成本价附近，惨淡的利润业绩促使部分工厂削减产能甚至停产，供给或出现一个下行趋势。而锌矿重新开采需要较高的边际成本，短中期内供给端无法大幅增长。相比较而言需求端则是稳定增长。第三，中国方面，2 季度以来各项微刺激政策频出。政府稳增长的决心可见一斑。我们认为中国经济下半年的走势将会企稳反弹。国内下游需求在整体经济持续增长的环境下将得到最大程度的释放，届时在需求好转的利好下，金属价格将得到支撑仍有一定的上升空间。两方面看中国经济复苏仍将延续。

　　事件 2:向母公司臵出亏损资产，提升上市公司盈利能力

　　锡业股份铅业分公司 10 万吨/年铅冶炼技改扩建项目总投资为 12.63 亿元，铅粗炼工艺采用 Ausmelt 技术，铅精炼采用电解法，产能为电铅 98704t、硫酸(100%)85950t、副产白银 160484kg、铜锍含铜 1355.6t、锑精矿含锑 539.3t、铋精矿含铋 141.4t、铜精矿含铜 34.72t、铅锌烟尘含锌 9664.2t。该系统于 2011 年 4 月完成转固正式投产，由于铅原料自给率低，市场竞争能力、抗风险能力和盈利能力偏弱，加之市场价格大幅下跌，近三年以来亏损严重，目前该系统处于整体停产状态。

　　本次转让铅业分公司资产评估值为 13.91 亿元。

　　锡业股份铅业分公司 10 万吨/年铅冶炼技改扩建项目于 2011 年 4 月建成投产，由于铅原料自给率低，市场竞争能力、抗风险能力和盈利能力偏弱，加之市场价格大幅下跌，近三年以来亏损严重，对锡业股份的业绩形成了较大的负面效应。为改善锡业股份业绩，提升公司投资价值，公司拟将铅业分公司资产转让出售给控股股东的控股股东云南锡业集团(控股)有限责任公司。因标的资产评估价值为 13.91 亿元，占上市公司最近一期经审计净资产 19.72%，因此本次资产购买行为不构成重大资产重组。该交易行为已取得云南省国资委同意转让的批复及对上述评估值的备案。

　　投资建议：公司在资产重组之后，将新增锌，铟业务是公司未来业绩增长的主要看点。并且公司是全球锡行业的龙头企业，拥有顶尖的锡采、选、冶、深加工成套技术和完整的产业链。并且拥有较丰富的锡、铜等有色金属矿产资源。在预计 2014 年下半年金属价格走势向好的大背景下，公司业绩将会有所提升。预计 14-16 年 EPS 分别为 0.42 元、0.55 元和 0.72 元。依照行业均值水平和部分相关行业公司估值，如中金岭南44 倍 PE，华泽钴镍104 倍 PE，厦门钨业47 倍PE，因此我们给予公司 2014 年 50 倍的动态 PE，公司目标价为 21.00 元。上调公司评级为“买入” .

　　风险提示：证监会、云南国资委等审批风险；交易标的估值与真实值存在差异风险；业绩承诺无法达成风险；锌、锡、铜等金属价格大幅波动风险；安全生产及环保风险。(海通)

　　公司公告调整非公开发行股票预案。发行价格调整为11.82元/股(前次为不低于10.91元/股)，发行数量调整为16,854.82万股(前次为量不超过18,260.68万股)，募集资金总额19.92亿元，募资总额与资金投向与前次保持一致(金额略有差异)。发行对象做了重大调整，Global Logistic Properties Limited(普洛斯)专门为本次股份认购指定的项目公司CLH 12 (HK) Limited 将以现金全额认购本次非公开发行股份。发行后，普洛斯将通过CLH 12 (HK) Limited 持有中储股份15.34%的股权，为第二大股东。另外，本次认购合同执行的前提条件是双方签署的《战略合作协议》生效。

　　点评：

　　1、打响央企混合制改革第一枪，国际物流巨头作为战略投资者入股，强强联合

　　引进战略投资者，符合“中央十八届三中全会”提出的加快国有企业股权多元化改革、发展混合所有制经济的政策导向。

　　物流行业是典型的完全竞争领域，大型国企、外企、民企均参与了物流的各个环节，近年来，随着电子商务的高速发展，以顺丰、三通一达、普洛斯为代表的优质民企、外企已经对国有物流企业发起了巨大挑战。原有国有物流巨头的体制、管理能力越来越不能适应这个日新月异的市场，引入战略投资者、发展混合所有制，将能极大的激发以中储为代表的资源型国企的效率。

　　普洛斯(MC0.SG)是中国、日本及巴西市场领先的现代物流设施提供商。原本隶属于美国普洛斯(PLD.N)，2008年之后股权被公司管理层买断。公司的业务遍及中国、日本及巴西的76个城市，拥有并管理约2,700万平方米的物流基础设施，形成了一个服务于近800家客户的高效物流网络。普洛斯在中国的34个主要城市拥有并管理着148个综合物流园，物业总面积1,870万平方米(包括已完工、正在开发和土地储备)，普洛斯作为拥有丰富实务经验的国际物流巨头，其战略入股中储的给后者带来的积极效应巨大。

　　CLH 12 (HK) Limited 本次认购的股份锁定期为36个月，发行后，普洛斯将通过CLH 12 (HK) Limited 持有中储股份15.34%的股权，为第二大股东，并获得中储股份董事会11个席位中的3个席位，其中一名董事担任副董事长，这充分体现普洛斯作为长期战略投资者入股公司的目标。

　　2、签署战略合作协议，中储充分分享物流巨头的宝贵经验

　　本次认购合同执行的前提条件之一是双方签署的《战略合作协议》生效。该战略合作协议意义重大。

　　设立合资公司，将成为中储股份开发、管理现代物流设施的独家平台，新增多个物业项目

　　中储股份和普洛斯将合作成立资产运营公司，进行现代物流基础设施的开发与管理。根据协议，普洛斯将持有合资公司49%的股份，中储股份持有51%的股份；同时，普洛斯对1%的股权拥有回购权。合资公司对中储股份未来拓展的用于现代物流设施开发的物流用地将享有优先开发权。此外，对于中储股份物流运营所需的仓储面积，合资公司将优先租赁给中储股份，并对租金进行适当优惠普洛斯也享有对中储股份现有土地和设施再开发时与中储股份的优先合作权。

　　合资公司的首批项目土地面积达到5328亩，约355.2万平米，其中不少是普洛斯的物业项目，中储通过合作极大的增加了原有业务版图。

　　普洛斯将给公司带来先进的国际化资本运作、海外业务经验，助力公司国际化，治理水平再上台阶

　　合作协议规定，普洛斯将为中储股份提供资本市场建议方案、协助中储股份建立长期、稳定的投资者和股票持有者群体，利用其全球网络资源对中储股份的相关并购提供分析和评估的建议，协助中储股份与全球主要投资银行、商业银行进行商谈，并提出有效地利用运营资金和财务杠杆、改善资本结构等方面的建议。另外，普洛斯将协助中储股份在全球寻找适合的海外业务机会。

　　早期的普洛斯除了在物流地产的开发运营方面经验丰富以外，其在地产相关的资本运作方面也具有很强实力。其地产基金部门组织投资者募集资金，收购地产，设立基金，由普洛斯作为基金经理管理基金以及基金旗下的地产，从而获取基金管理费收入和基金分红收益。普洛斯地产基金主要通过向地产开发部门收购或是向第三方收购获取地产。通过这种方式，普洛斯极大的缩短了物流地产的投资周期，基金管理部门一度是普洛斯最赚钱的资产。这些丰富的经验若为中储所用，对后者来说，挖潜价值巨大。

　　3、从普洛斯近期资本运作看中储仓库价值被显著低估

　　普洛斯2月18日宣布获得包括大型中资保险机构、中银集团投资和厚朴基金等中国投资者财团最高达25亿美元的投资，并签署战略合作协议。该项投资尚需相关监管部门和股东大会的批准。

　　根据协议，此次投资将分两个阶段完成，第一阶段的投资总额为16亿美元，其中14.8亿美元用于普洛斯中国的新股增发，其余的1.63亿美元用于普洛斯上市公司的新股配售，约占增资后股本的1.5%。第二阶段，普洛斯中国将以新股增发再获最多为8.75亿美元的投资。上述交易完成后，普洛斯中国增发的新股将占增资后总股本的比例最高达至34%。

　　目前普洛斯中国在华已建及在建物业面积达1230万平方米(不包括土地储备)，网络覆盖中国主要空港、海港、高速公路、加工基地和消费城市。以此测算，普洛斯中国物业的单价估值为5389元/平米。

　　而中储股份目前市值约122亿元，产权物业面积约450万平米(运营面积640万)，测算下来物业单价仅为2711元/平米，潜在升值空间明显。

　　4、募投项目分析：物流节点夯实网络，信息化建设提升效率

　　本次募集的20亿资金投向可以分为两类：新物流节点的建设和物流网络信息化建设l 新增物流园区和基地夯实公司网络，积极提升仓储价值辽宁物流产业园投资总额39,142万元，规划用地面积340亩(22.6万平米)，建设35,801平方米普通库房、28,320平方米暖库、25,996平方米冷库、24,430平方米现货市场和办公楼、29,085平方米货场，并购臵部分机械设备和运输设备等。

　　上海临港物流园区投资总额25,377万元，规划用地面积154亩(10.3万平米)，建设39,678平方米库房、6,040平方米办公楼用房、17,195平方米堆场，并购臵部分机械设备等配套物流设施。

　　称重物联网产业园(位于河南荥阳市)投资总额21,811万元，规划用地面积150亩(约10万平米)，建设22,000平方米生产制造车间、6,480平方米技术研发实验室、7,200平方米云计算中心办公楼、24,000平方米智能交通实验场，并购臵相关办公、实验及生产设备。

　　西部国际钢铁物流基地项目(位于西安)投资总额63,394万元，规划用地面积770亩(51.3万平米)，建设11.93万平方米库房、1.28万平方米剪切加工车间、3.36万平方米办公及现货交易市场用房、0.45万平方米服务区用房、6万平方米货场，并购臵部分配套物流设施等。

　　这四个项目可以让公司现有土地资源增加约100万平米，并且跳出了原来大宗商品仓储为主的范畴，积极发展冷链、消费品物流仓储、期货交割库、智能交通等现代化仓储模式，极大的加强了仓库网络的价值，为公司仓储业务转型打下坚实基础。

　　信息化、物联网、电子商务项目，极大提升网络价值

　　本次定增项目将对中储股份现有物流信息系统和电子商务平台进行全面改造升级，并通过信息系统与在线电子交易系统的无缝对接，建立面向大宗物品的全程电子商务服务平台与体系，实现公司由传统物流向现代物流的转变，为公司未来发展创造新的利润空间。

　　物联网项目实现了电子商务平台与实体物流业务的资源和数据整合，解决公司各仓储物流基地之间存在“有点无网”的分散状况。通过将传统物流仓储与电商、与物联网，公司有望将旗下仓库重新激活。

　　物流实现智能化，实际上就是实现信息化，而信息化的第一点就是实现各种信息的识别和采集，与RFID 一样，电子衡器(中储恒科)的目的也是实现了数据的信息化采集，属于感知层面的应用。

　　中储股份在尝试传统物流O2O 方面具有其他物流企业无法比拟的优势，其根本原因是其遍布全国的、重臵成本高昂的仓库网络，一旦与现代化的信息采集、管理、运用手段结合后，分散在各地的单独仓库将连成网络，其由于网络效应而带来的业务模式升级将不是一般物流企业通过将业务上网所能达到的(因为这些物流企业的资源大多局限于范围较小的区域)

　　5、投资建议：重申“买入”评级。

　　由于增发最终完成可能在明年，我们暂不考虑摊薄，预计2014年至2015年EPS 分别为0.66元、0.94元，对应当前股价市盈率为19.90、13.98倍。看好公司积极将传统物流与电商、物联网、金融融合，以及商业地产有望持续提供业绩的强劲增长动力，且公司成功引入了国际物流巨头进行混合所有制改革，效率将大大提升，重申“买入”评级。请参见我们前期报告《中储股份(600787)：老树开花，智能物联》《中储股份(600787)：非公开发行募资20亿，发力线下物流节点与线上信息化建设》

　　6、风险提示

　　宏观经济持续低迷影响公司以大宗商品为主的物流主业；商业地产项目开发进度慢于预期；物流业务转型所需成本过高；智慧物流网建设不成功。（兴业）

　　华夏银行2013年上半年净利润86.9亿元，同比增长19.1%，基本符合我们和市场预期。 但拨备前利润增速达21.6%，高于净利润增速，盈利质量较高。

　　发展趋势

　　二季度净息差大幅反弹。二季度期初期末余额净息差环比上升25bp 至 2.68%，存贷利差上半年环比持平，同业业务利差扩大是主要原因：二季度银行间市场利率明显下行，使得非标同业业务的资产端利率基本不变而负债端利率明显下行；期限存在错配的标准化同业业务负债端利率下降幅度更大，从而利差扩大。

　　同业127号文影响已有反映。二季度买入返售金融资产余额环比下降 293 亿/8%，而同期应收款项类投资余额环比增长 58 亿/91%，127 号文的效应体现， 即买入返售项下非标资产主要通过转为应收款项类投资的方式续作，但并非全部非标资产到期均能转化。

　　核销和出售力度进一步加大，资产质量压力继续增加。二季度不良核销和出售 8.5 亿，环比上升 89%，净不良形成率环比上升 19bp至 0.60%，净逾期贷款形成率同比大幅上升 55bp 至 1.83%。一季度经济增长乏力使得二季度银行资产质量压力继续加大。手续费收入增速明显放缓。 二季度净手续费收入同比仅增长 13%，相比一季度的同比 38%明显放缓。二季度资产规模增长放缓以及监管层对银行收费项目的清理是主要原因。

　　盈利预测调整

　　我们基本维持华夏银行2014/15 年盈利预测不变，对应 2014/15 年EPS 为 2.02/2.24 元，主要是同时上调了收入和拨备。

　　估值与建议

　　目前华夏银行交易于 0.78 倍 2014 年市净率。 华夏银行今年中报业绩质量上佳；另一方面，北京国企改革方案有望于近期出台，华夏银行作为国企改革潜在标的，股价可能受益，维持推荐评级。（中金）