目录：

　　一、重要新闻点评

　　64个铁路项目下月底全批复 高层要求各部门给予政策配合

　　中美对话达成反腐等300项合作成果

　　济南正式取消限购 高库存或致30余城市年内跟风

　　二、主力动向曝光

　　国家队终于有动作了 QFII巨资抄底次

　　新股涨停潮接近尾声 警惕游资高位出逃

　　沪港通启动模拟测试 海外资金拟入盼A股迅速雄起

　　三、今日股评家最看好的股票

　　金禾实业：经多年调整，安赛蜜行业迎来拐点

　　特锐德：下游复苏业绩有望持续增长

　　长电科技：向全球主流厂商挺进

　　一、重要新闻点评

　　李克强称着力推动旅游业转型

　　今年计划投资的64个铁路项目将在8月底前批复完毕，新一波铁路开工潮又将到来。

　　记者昨日从权威人士处独家获悉，64个项目中22个目前已经批复，尚可调整安排的22个在6月底前批复（目前部分尚未公布），此外，还新增了20个项目，将在8月底前全部批复完毕。

　　有中国南车人士此前对记者表示，中国铁路总公司（下称“中铁总”）近期正在筹划密集招标，预计大规模的相关设备招标将与铁路开工潮同时启动。据他介绍，近两月已经发布大约550亿元的设备招标公告，预计还有500亿元将于近期发布。

　　为贯彻高层指示，中铁总总经理盛光祖在4月30日召开的铁路建设动员电视电话会上表示，2014年铁路固定资产投资总额从年初的6300亿元提高至8000亿元，铁路投资项目则从年初的44个增至64个，设备投资额也将增至1430亿元以上。

　　在今年上半年铁路投资总体疲软的背景下，中国工程院院士王梦恕在接受记者采访时称，下半年铁路投资将转入传统旺季，今年铁路投资任务额度高，上半年投资又比较低迷，所以下半年应该会将投资高峰提前，防止年底突击。

　　7月是传统投资回暖节点，按过去的经验，铁路建设将从本月开始大幅度加快。前述知情人士称，无论对于中央还是地方，基建投资作为良性投资，在稳增长中有很重要的作用。目前来看，下半年经济下行压力仍较大，64个国家铁路项目批复完毕后将尽快开工。

　　事实上，铁路投资加速的信号亦在近期密集出现。中铁总上周发布消息称，近日将有14条铁路集中开工，投资规模超3000亿元。

　　在这14条铁路中，西部项目占一半以上。而前述知情人士证实，后期批复的40余个项目也有大部分在中西部，“这符合今年的铁路发展战略。”

　　开工潮背后是铁路融资的急迫。接受采访的专家认为，目前铁路投融资并无太大突破，仍然是传统融资方式。

　　记者还从知情人士处获悉，目前财政安排督促到位，加上发债等，项目开工资金充裕。

　　值得关注的是，此前国务院会议指出要在年内建立年规模达2000亿～3000亿元的铁路发展基金。发改委近日公布的《铁路发展基金管理办法》（下称《办法》）显示，铁路发展基金投资必须符合国家规定的投资方向，主要用于国家批准的铁路项目资本金，规模不低于基金总额的70%。

　　简评：铁路相关利好政策的出台以及铁路投资加速使得相关上市公司如高盟新材、晋亿实业、辉煌科技等有望持续受益于此，其业绩将得到明显改善！

　中美对话达成反腐等300项合作成果

　　昨日，第六轮中美战略与经济对话联合记者会在北京人民大会堂举行。当日，中美两国就战略、经济、人文三方面达成约300项合作成果。

　　这些成果是两国多部门在第六轮中美战略与经济对话和第五轮中美人文交流高层磋商期间达成的。为期2天的对话和磋商于10日在京闭幕，发表3份联合成果清单。

　　战略对话成果清单显示，两国元首将继续通过访问、会晤、通话、通信等方式保持经常性沟通。双方表示，将共同努力为今年11月两国元首北京会晤做好各方面准备工作。

　　双方同意加强在反恐、执法、反腐、海关、渔业、海事、残障人士保障、能源与气候变化、安全等领域的合作。

　　经济对话达成90多项成果，涉及强化经济政策合作、促进开放的贸易和投资、提升全球合作和国际规则、支持金融稳定和改革四方面。

　　一大亮点是，双方就中美双边投资协定（BIT）谈判达成“时间表”，同意争取2014年就BIT文本的核心问题和主要条款达成一致，承诺2015年早期启动负面清单谈判，这被财政部副部长朱光耀称之为“历史性进展”。

　　美国欢迎中国企业赴美投资，承诺对各类投资者保持开放的投资环境；承诺美外国投资委员会审查的外国投资项目使用相同规则和标准；承诺继续与中方就外国投资者审查程序中的概念进行讨论和解释；承诺在出口管制改革过程中给予中国公平待遇。

　　双方欢迎就《海外账户税收合规法案》达成政府间协议，以打击逃税。美国承诺将中资金融机构视为合规。

　　简评：如果中美最终就BIT达成一致，意味着在美可以投资的领域和受管制的领域、标准会有更明确的表述，将减少中国企业在美投资的不确定性，特别是减少华为、三一重工等公司遭遇的政治性风险。

　济南正式取消限购 高库存或致30余城市年内跟风

　　据媒体报道，自7月10日起，济南市商品房限购政策全面放开，居民今后购买新建商品住房和二手房不再需要开具限购证明，这也标志着实行了3年多的商品房限购政策正式取消，又一城市加入取消限购的大潮。

　　在济南市取消限购背后，是其高库存和低去化带来的楼市压力。相关数据显示，其可售房源套数要卖16个月以上。而这并没有包含济南房地产市场未来的供应量。面对如此严峻的存销比形势，济南市取消商品房限购显得势在必行。

　　事实上，不仅仅是济南，高库存和低去化率已经成为许多二三线城市的顽疾。易居研究院报告显示，截至5 月底，监测的35 个城市新建商品住宅库存总量为25570 万平方米，环比增长2.7%，同比增长20.1%，去化周期超过16个月，库存再创历史新高。而温州、济宁、西安、福州、常州、杭州、沈阳、青岛等15个城市存销比已超过20个月，库存面临着“压力山大”的窘境。

　　北京大学房地产研究所所长陈国强在接受采访时也表示，目前限购涉及四十多个城市，这些城市均出现严重的产能过剩的问题。高库存如何消化使许多城市到了一个抉择的时刻，需要重新审视限购政策的必要性和存在的前提，限购政策的取消也是顺应市场规律的表现。

　　随着济南限购取消获得住建部批准，将有越来越多的城市跟风，实行限购的47城中，预计下半年30余城市将放开限购。

　　简评：因为整体经济问题，很多楼市现状都是与呼和浩特、济南一样陷入深度调整期，它们对放松限购的需求都非常迫切。但仅仅取消限购这单一政策的调整，未必能扭转市场的预期，更不可能逆转市场的供需状况，这是一个需要较长时间才能慢慢消化的问题。

　二、主力动向曝光

　　国家队终于有动作了 QFII巨资抄底　　　　

　　时隔14个月后社保基金再开A股账户,市场人士表示，社保基金入市表明中长线股市趋势向好，看好大市值蓝筹品种.

　　按兵不动14个月的社保基金，终于有了动作。中国结算10日发布的统计月报显示，6月份社保基金在沪市新开1个账户，总数达到了231个。同时，QFII的开户热情依然高涨，上月QFII在沪深两市新开立了29个账户，其中，沪市15个，深市14个，总开户数达到723个。

　　社保基金被誉为“股市风向标”，其一举一动都备受市场关注。上一次，社保基金新开立A股账户是去年4月份，当时在沪深两个交易所各开立了2个账户。

　　“社保基金一般以中长期投资为主线，因此，社保基金入市表明中长线股市趋势向好。”资深市场人士郑虹对记者表示，虽然时隔14个月社保基金只在沪市开了1个账户，但此前社保基金已经做了较充分的账户储备。此次在沪市开户，表明社保基金看好大市值蓝筹品种。

　　“上海应该是社保基金的‘主战场’，有多重利好，如沪港通的推出、政策上的支持等。”英大证券首席经济学家李大霄表示。

　　社保基金时隔14个月新开立A股账户，与目前中国经济基本面向好也不无关系。

　　国家统计局最新公布的数据显示，6月份，CPI同比上涨2.3%；PPI连续三个月的降幅收窄，6月份同比下降1.1%，环比下降0.2%。

　　同时，海关最新统计数据显示，2014年上半年，我国进出口总值12.4万亿元人民币，比去年同期下降0.9%。

　　“近期公布的CPI等一系列经济数据显示出中国经济运行状况良好，这也表明在各项政策的共同作用下，我国整体经济处于稳步复苏阶段。”郑虹说，此时社保基金的再度入市，也预示着未来股市有向着良好方向发展的趋势。

　　在李大霄看来，社保基金时隔14个月新开立A股账户，包含有政策护盘的味道。同时，也意味着社保基金增值保值的时点到了。

　　“社保基金新开立A股账户，这是救市与抄底相结合。”李大霄说。

　　尽管社保基金不轻易出手，但是，上个月国家审计署发布的一则公告，让社保基金陷入了风口浪尖。

　　公告称，2010年到2013年全国社保基金自营指数化投资组合亏损共计69.53亿元，其中2013年亏损14.7亿元。

　　但需要说明的是，审计署所指的亏损，是2010年至2013年全国社会保障基金自营指数化投资部分的亏损，不是整体亏损。具体来说，在社保基金广泛的投资领域中，指数化投资所占比例相对有限，这一领域亏损并不意味着社保基金整体亏损。相反，在过去四年间，受益于其他领域投资的良好表现，社保基金整体而言仍保持着较高的收益率。

　　有可查的数据显示，截至2012年，社保基金年化收益率为8.3%，基本达到了实体经济的产出水平，其中，自营部分约占六成。

　　同时，有数据显示，截至2012年底，社保基金委托投资部分约占四成。在证券投资方面，社保基金委托基金管理公司、券商等管理股票组合已经比较成熟；在股权投资方面，也和中信产业、弘毅投资等保持了较长合作关系；在境外投资方面，也根据规定评选出了摩根资产、施罗德等境外知名机构开展投资管理。

　　“社保基金的钱充裕，不要怀疑其‘子弹’有多少，不要怀疑其投资能力，也不要被短期的投资亏损所迷眼。”李大霄说。(证.券.日.报)

　　次新股涨停潮接近尾声 警惕游资高位出逃　　

　　进入7月以来，次新股再次成为股市炒作的热点，截至昨日收盘，在7月份仅有的8个交易日里，涨幅前十的牛股中，新登陆股市的9只次新股，便有8只占据了其中8席。飞天诚信、雪浪环境(300385)均在7月份走出了11次涨停，成为今年以来连续涨停最多的个股。

　　飞天诚信成第二高价股

　　昨日，中小盘概念股走势出现分化，不少前期热点概念板块调整，但次新股却依然强势不改。特别是今年6月底以后上市的9只次新股，上涨势头更是强劲，飞天诚信、雪浪环境、富邦股份(300387)、莎普爱思(603168)、一心堂(002727)、龙大肉食(002726)等多只次新股昨日报收涨停，其他次新股也有不同程度上涨。

　　其中，龙头股飞天诚信收出了上市以来的第11个一字涨停，这意味着上市仅11个交易日，飞天诚信的股价便从39.76元的发行价飙升到了昨日收盘的123.75元，成为沪深两市第二高价股，距离两市第一高价股贵州茅台(600519)仅有约14%的差距，这样的表现可谓惊人。

　　而几乎同时上市的其他次新股，涨幅也相当可观，如雪浪环境，上市以来的涨幅就与飞天诚信一致。总的来看，9只新上市的次新股11天以来的平均涨幅高达77%。

　　游资击鼓传花炒次新股

　　是谁创造了今年的赚钱奇迹？从公开信息看，机构和游资似乎都热衷于炒作次新股。不过，虽然机构席位也有买单现身龙虎榜，但游资仍是推高股价的主力。

　　如涨幅靠前的龙大肉食、雪浪环境、富邦股份等热门次新股，在上市首日虽然有机构席位占据买入榜单的首位，但买入金额普遍不大，且从其上市后的次日开始，机构席位便调头离场，留下游资继续追高。

　　参与炒作次新股的游资席位，几乎都采用“击鼓传花”的方式运作，往往是买入后便不再追买，而是继续跟进其他的次新股，如老牌游资华泰证券(601688)杭州庆春路营业部，在6月26日飞天诚信上市首日买入了472万元后，就再也没出现在飞天诚信的龙虎榜中。7月3日，今世缘(603369)上市首日，该营业部再度出击，但只成交了11.5万元。此后，该营业部继续追击莎普爱思、雪浪环境等股。警惕游资高位出逃

　　不过，面对次新股的持续暴涨，有券商人士提醒，随着次新股股价的大幅上涨，获利盘正在令次新股分化，投资者应警惕游资高位出逃。

　　在A股市场上，股票的强弱转换或许在一两个交易日内就会形成。尽管昨日次新股依然是全线上涨，但从前天开始出现的次新股盘中分化的走势却不可不察。前日，龙大肉食、今世缘、依顿电子(603328)等次新股就出现了下跌，如依顿电子，本周二和本周三，就分别下跌了4.89%、5.27%；而在周二收涨停的雪浪环境，当天换手率高达80.16%，其卖出席位的前五名中，有四个席位都是前一个交易日出现在买方席位中的游资，显示出这些游资已获利出逃。

　　申银万国李喻认为，尽管短期次新股仍可能维持强势，但分化的压力越来越大，投资者应警惕游资出货。(重.庆.晨.报)

　沪港通启动模拟测试 海外资金拟入盼A股迅速雄起　　　

　　日前，多位券商人士向记者证实，自本周一开始，上交所已展开沪港通模拟环境的系统测试，首批参与测试的券商约15家，主要是中信证券（600030.SH）、广发证券（000776.SZ）等大型券商。

　　据悉，此次模拟测试都是单向进行，或是港股通或是沪股通，尽管大多数参与测试的券商都有自己的香港子公司，但并未进行双向测试。而测试内容，包括券商与交易所系统的对接，实演操作、订单流程等，并不包含资金结算。

　　上海某大型券商人士透露，这轮测试应该会持续到7月底，按上交所此前规划，沪港通会员单位要在7月底前完成技术准备工作，而此次模拟环境系统测试被视为是一次初步检验。

　　“更重要的是8月底的全网测试，届时内地参与方除券商和上交所外，还有中登公司。香港方面，与港交所联通的系统测试7月初就已开始，且不是统一实施，券商要先开发升级自己的沪港通IT系统，然后向港交所提出申请，测试通过后，才能参加8月底的首轮全网测试。首轮参加不上，9月中旬前还有两场。”上述券商人士称。

　　据其介绍，目前无论是监管层还是两地交易所及券商会员，对沪港通的推出都兴致满满，该类业务今年10月正式推出的概率很大。

　　系统测试的启动也标志着沪港通已走入“快车道”。

　　记者从多家会员券商获悉，两地的券商机构都在积极准备沪港通的相关工作，有的交由经纪业务部负责，有的直接放到了运营中心，不少券商还成立专门的业务小组。

　　具体的准备工作，除IT技术外，主要是深入学习沪港通的相关规则、两地市场的交易机制等，还有挖掘客户及适当推介，下一步还会进行投资者培育及教育。

　　“目前沪港通业务尚无明确的客户储备，单从内地讲，原因之一是内地投资者参与港股通有一定门槛；之二是内地投资者以散户为主，对港股市场了解并不多”，7月10日，中信证券某相关人士指出，做沪港通业务需考虑两地市场交易规则的差异，以及交易中共同交易日、资金可用、汇率风险等问题。

　　他认为，相对来说，交易规则方面投资者会适应得快些，但两地市场在股票估值认识、做盘方法上的不同，却是一个不可忽视的问题。另一位上市券商香港子公司负责人表示，虽然香港券商参与沪港通的态度也很积极，百余家券商都表示参与，但海外资金目前仍偏向于美国、新加坡、澳大利亚等市场，对于A股，热情不高，之前的通道如QDII、QFII等额度都未用完。

　　“内地市场对海外投资者是否产生吸引力是最为重要的，海外投资者以机构居多，对估值较为看重。有赚钱效应的市场，才会吸引人。当然，内地市场要形成一个开放的格局，也需要一步一步走，前景大家都是看好的。”他说。

　　作为沪港通业务的非直接参与者，投资于港股的QDII基金等先行热络，看好了该项业务推出后带来的投资机会。

　　日前，还有港媒报道称，新加坡证券交易所已公布，在香港取得了自动交易服务授权，并获香港 6家证券经纪公司会员资格，以期借助沪港通推出的契机，吸引内地和香港两地投资者，买卖该所旗下的产品，或参与其指数期货。

　　有业内人士称，若A股走强，沪港通引发更大市场流通量，就会带来很多交易机会，不只是内地和香港两地市场，还将辐射到其他市场。(21.世.纪.经.济.报.道 )

　　三、今日股评家最看好的股票

　　金禾实业：经多年调整，安赛蜜行业迎来拐点

　　安赛蜜：小行业、高集中

　　安赛蜜的行业规模较小，全球的需求量稳定的维持在1.8-2万吨之间但行业集中度较高，全球能够正常生产的企业也就是6家左右，金禾实业产能9000吨，2013年产量6500吨，全球市场占有率超过35%，行业内第二大生产企业，市场占有率在30%左右。

　　多年的激烈的行业竞争后迎来新一轮行业拐点

　　随着2005年安赛蜜专利到期后，国内多家企业相继进入安赛蜜行业，2006年，金禾股份首套装置投产，此后公司产能不断扩张，与此同时，国内安赛蜜行业竞争越发激烈，产品价格在2008年后单边下跌，在2013年跌至33000元/吨的低点，导致全行业亏损。受全行业亏损等多重因素的影响，2014年行业内主要竞争对手间的关系缓和，安赛蜜价格上涨至37000-40000元/吨，安赛蜜行业迎来新一轮整合，行业拐点出现。我们判断经本轮行业整合后安赛蜜市场将形成单一的寡头垄断。

　　安赛蜜价格上涨对下游需求的影响基本可以忽略

　　我们判断经本轮行业整合后，安赛蜜的价格将上涨至50000元/吨，产品毛利率维持在30%以上，而安赛蜜价格的上涨对下游需求的影响基本可以忽略。首先，安赛蜜主要是作为添加剂添加到下游产品中，添加的量非常小，占下游产品的成本在0.1%左右，因此价格的上涨对下游的成本增加非常有限；其次，下游产品的配方一般较为固定，更换配方的成本远高于安赛蜜价格上涨带来的成本增加。

　　建议“增持”

　　我们预计公司14-16年每股收益0.63，0.87，1.14元，首次给予“增持”评级。（中信建投）

　特锐德：下游复苏业绩有望持续增长

　　公司预计2014年上半年实现营业收入约7.3亿元-7.35亿元，同比增长55.73%-56.79%；实现归属于上市公司股东的净利润7000万元-7500万元，同比增长40.64%–50.69%；折合基本EPS0.17-0.19元。

　　公司净利润较快增长的原因：1)报告期内公司财务报表合并范围扩大，新增合并山西晋能等公司；2)报告期内电力、铁路等行业的订单持续增加，同时部分2013年的订单延期至本报告期交货，促使公司收入、利润出现大幅增长。

　　下游景气度复苏，订单有望持续增加。2014年铁路投资目标已增至8000亿以上，公司作为铁路箱变第一品牌将充分受益，预计2014年下半年公司跟踪的多个铁路项目有望进入收获期。另一方面，电网审计的影响有望逐渐减小，我们判断2014年下半年配网建设投资将加速，公司配网设备有望获得新的国网招标订单。

　　扩大产能来应对不断加大的订单规模。公司所建“特锐德(胶州)工业园”的部分车间预计于2014年10月前完成设备安装调试逐步投入使用，具有大型高压箱变、开关柜各10亿元年产值的生产能力和向其他电力设备核心部件的产能拓展能力。同时公司拟投资10000万元(后续最高追加投资至21000万元)建设“特锐德(奇台)工业园”项目，主要生产以新能源和电气产品为主导的高压变配电设备，以抓住新疆煤炭、电力、铁路、石油及新能源市场大发展的机遇，提高服务客户的能力。

　　仍存超常规发展可能。公司通过商业模式创新实现了超常规发展：1)公司开展“电力设备租赁”业务，使用融资租赁等方式加大对电力设备租赁业务的支持力度，打造公司新的利润增长点。2)完成参股辽宁电能的投资，未来仍有通过兼并、收购和战略合作等方式快速提升公司整体规模、盈利能力的可能性。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2016年EPS为0.40、0.55元、0.69元，当前股价13.58元，对应PE为34、25X、20X，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险毛利率进一步下滑；铁路投资不及预期；国网配网投资建设规模不及预期；应收账款减值风险；整合风险。(西南证券)

　长电科技：向全球主流厂商挺进

　　公司概览：中国大陆集成电路封测行业龙头公司公司沿革：公司成立于1972年，公司是中国著名的半导体封装测试生产基地，为客户提供芯片测试、封装设计、封装测试等全套解决方案，是国家重点高新技术企业和中国电子百强企业。

　　管理层简介：王新潮担任公司董事长，间接持股8.30%；于燮康任副董事长，何志文任董事兼总经理，朱正义任董事会秘书兼董事。

　　股权结构：公司实际控制人王新潮持有江苏新潮科技集团有限公司50.99%的股份，新潮科技持有公司16.28%的股份。

　　融资历史与大小非情况：公司于2003年6月3日上市，发行5,500万股，发行价7.19元，发行后总股本18,287.0万股；2007年增发8,000万股，发行后总股本37,259.2万股；2010年配股10,795.0万股，配股后总股本85,313.4万股。公司在2013年11月公告拟以不低于5.32元/股的价格增发23,486万股。

　　技术、客户、规模不断突破 布局完善的中国大陆封测龙头

　　规模条件逐步具备。2013年我国集成电路产业销售额为2508亿元。2009年至今，中国大陆集成电路产业保持着25%的复合增长，远超全球半导体行业增速。中国大陆集成电路销售额占全球的比例也在持续提升，从2004年约4%提升至2013年的16%。2013年我国封测产业销售额为1099亿元，同比增长6%，约占全球市场份额的30%，规模条件逐步具备。

　　长电科技是中国大陆第一和世界第六大厂。长电科技作为中国大陆最大的内资半导体封装测试公司，设立了九大公司进行了封测领域的全产品线布局。从地域布局来看，宿迁和滁州定位为传统封测产品，江阴定位为FC、Bumping、基板、MIS和摄像头模组等高端产品。

　　一线客户不断渗透

　　长电科技受益于苹果的创新浪潮。苹果在过去5年中引领了智能手机、平板电脑和可穿戴式设备的创新浪潮。iPhone5S采用64位架构的A7处理器，超过10亿个晶体管，性能比iPhone5的A6快2倍，比初代iPhone的处理器快40倍，图形处理能力是初代iPhone的56倍。A7处理器采用PoP和FCCSP封装，图像传感器采用WLCSP和TSV封装，TouchID指纹识别传感器采用的WLCSP封装。根据我们的统计，iPhone5S共使用了3~4颗FCCSP芯片和9颗WLCSP芯片。在苹果iPhone5S的9颗WLCSP芯片中，长电先进有5颗实现了100%供货，有2颗实现了部分供货，是苹果WLCSP芯片的主力封测供应商。

　　在展讯芯片封装的份额逐步提升。展讯作为世界第三大手机基带芯片供应商，2013年销售收入超过10亿美元，出货芯片量是3.5亿颗，其中智能手机芯片出货量是1.2亿颗，是中国首个闯入“十亿美元俱乐部”的手机芯片设计公司，涵盖了华为、联想和三星等国际重量级客户。按照封装产品占芯片售价12~18%的比例计算，展讯封装总订单约为7.5-11.2亿元人民币。长电科技月均订单从2013年的2,000-2,500万元/月提升至2014年3,000万元/月，按照目前月均1,000万只芯片的出货量计算，占展讯的份额约30%，展讯芯片的封装订单由台湾转移至中国大陆的趋势逐步明确。随着4G和28nm时代的到来，展讯计划未来将有2000万颗/月的芯片使用Bumping+FC技术进行封装，长电科技已经为展讯配备了相应的产能，并且凭借着与中芯国际的合作，有望深度受益于展讯的转单。

　　锐迪科的主力供应商。锐迪科微电子作为中国领先无线系统芯片及射频芯片供应商，产品涵盖手机通讯芯片、无线连接芯片和广播芯片，专注于PA和无线收发机等射频芯片市场。锐迪科2012年收入为3.9亿美元，按照12~18%比例计算封装总订单约为2.9~4.4亿元人民币，长电科技在锐迪科的月均收入约为1500万元/月，约占锐迪科30~40%份额。

　　先进封装工艺积极卡位

　　轻薄化浪潮下，业界聚焦Bumping、FC和CSP封装技术。以苹果为例，iPhone的厚度从4代的9.3mm下降到5S的7.6mm，iPad的厚度也由1代的9.5mm下降到Air的7.5mm.IC封装也必须越轻越薄以适应整机系统的轻薄化趋势，在过去几年中，IC封装从1.4mm逐步下降到1mm以下。在消费电子产品轻薄化趋势的推动下，Bumping、FC和FC-CSP逐步成为业界关注的焦点。1)根据YoleDéveloppement数据显示，2012年全球FC封装市场规模约200亿美元，2018年将增长至350亿美元，其中28nmIC、下一代DDR内存、使用微凸点技术的2.5D/3DIC硅转接板(interposer)、高性能电源管理和射频将是FC主要应用领域；2)随着FC应用空间的逐步打开，在28nm以下制程的驱动之下，铜柱凸块(CopperPillarBump，CPB)技术逐步成为主流，预计2014年将有超过50%的FC封装会采用铜柱凸块，2018年铜柱凸块将处于绝对主导地位；3)随着PC/NB市场的萎缩，传统PC/NB中用到的FC-BGA已经成长趋缓，FC-CSP在手机/平板电脑和DRAM两大驱动力的推动下正蓬勃发展。我们预计未来智能手机和平板电脑的BB、AP、Power、Transceiver和RFModule等IC将会越来越多地使用FC-CSP封装。

　　积极卡位先进封装工艺。公司已经具备了先进封装领域的四大关键技术：圆片凸块技术(WaferBumping)、圆片级芯片尺寸封装(WL-CSP)、硅通孔封装技术(ThroughSiliconVia)、倒装技术(FlipChip)，并由此开发了包括WL-CSP、CuPillarBump、TSV-CIS、FC-BGA等在内的多种封装产品。长电先进2012年收入和利润约7.6亿和8272万(含政府补贴)，2013年收入约9.6亿，我们预计2014年收入有望增长至13亿元左右。长电目前在中道Bumping和后道FC技术进行了深度布局，公司已经形成了8英寸Bumping量产能力，并具备全球稀缺且国内唯一的12英寸Bumping的量产测试能力。公司还准备增发融资12亿元扩产9.5亿块/年FC，项目达产后有望新增年销售收入11.7亿元和利润1.3亿元。

　　基板封装事业部加速成长。基板事业部包括BGA(智能手机和平板电脑的应用处理器AP模块)、LGA(射频模块)、MEMS和SmartCard等高端封装产品。(1)在收入方面：基板事业部2012年上半年营收仅800万元/月，2013年下半年已经迅速增长至7,000万元/月，我们判断基板事业部2013年的营收约6亿，2014年有望增长至8亿元左右；(2)在产能方面：基板封装事业部目前产能约6,000万只/月，其中AP芯片、射频芯片和MEMS芯片的封装产能分别为1,600、3,400和400-500万只/月；(3)在客户方面：已经拥有展讯、海思、联芯、锐迪科和瑞芯微等高端客户，目前展讯每月约有1,000万只WB封装的芯片由长电供货，月均贡献收入约3,000万元，而锐迪科月均订单约1,500万元/月。

　　国家扶持基金有望弥补资本开支缺口

　　长电科技打造四大发展平台承接国家产业基金。长电科技作为中国大陆第一大和世界第八大封测厂，2013年收入51亿元，为了把握住国家大力扶持集成电路产业发展的有利时机，长电将建设四大发展平台用以承接国家产业基金。在公司的十年发展规划中，公司计划在十年时间内承接280~300亿元的产业基金，在2018年和2023年完成100~150和400亿元的收入目标并进入全球封测行业前三位。

　　扶持资金有望弥补资本开支的缺口。2014年长电科技的资本开支为13.5亿，其中产线新增投资为8.4亿，研发支出3.0亿，厂房装修1.6亿，汽车用功率驱动混合集成电路技改扩能项目5380万。日月光、Amkor和矽品2014年的资本开支分别为59.4、35.9和30.6亿，长电科技仍然有巨大的差距。集成电路是重资本开支性的行业，在国家的扶持资金的帮助下，长电科技有望迅速缩小与国际同行之间的差距。

　　战略性拐点显现

　　募集资金到位和国家基金扶持有望驱动公司净利率回归正常水平。公司分别在2007年和2010年完成了增发和配股，2011-2013年由于资本市场的低迷，公司始终没有进行股权融资，在大额的资本开支压力之下，公司的短期借款从2010年的3.9亿攀升至2013年的20.2亿，而财务费用从2009年7720万攀升至2013年1.76亿，净利率始终在1%的低位徘徊。随着2014年增发募集资金的到位和国家产业基金的不断扶持，公司的财务压力有望显著减小，净利率有望回归到2003~2010年约4.5-5%的均值水平。我们测算，中性情况预估，2014-2018年收入为61、75、93、108和125亿，如果净利率回到历史均值5%，对应2014-2018年净利润为3.7、4.5、5.6、6.5和7.5亿，相比较2013年4900万，将有巨大的提升空间。

　　盈利预测、估值及投资评级。在工厂搬迁和大额资本开支压力下，公司2011-2013年净利率在1%低位徘徊，随着搬厂减亏、增发募集资金的到位和国家产业基金的扶持，公司将迎来战略性拐点，公司净利率有望回归到2003~2010年约4.5-5%的均值水平。我们预测公司2014-2016年EPS为0.19/0.41/0.55元(2013年0.01元)，按增发2.35亿股后10.88亿股本计算EPS为0.15/0.32/0.43元。我们认为公司业绩拐点显现，给予10.0元目标价，对应2014-2016年PE为44/21/16倍，按增发摊薄后EPS计算的2014-2016年PE为56/27/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。（东兴证券）