导语：刚刚宣布将A股纳入新兴市场指数不过一个月，美国指数供应商MSCI公司就对A股停牌公司发出了新的禁令。

7月31日，路透社援引MSCI公司董事总经理谢征傧的观点报道称，在全球市场中，中国是一个例外，股票停牌的案例太多。MSCI正在密切观察222只即将在2018年纳入新兴市场指数的A股。

谢征傧说：“如果我们发现一家公司停牌了很长时间，超过50天，我们将会把它从指数中移除，而且我们在至少未来12个月内，都不会把它重进纳入指数之中。”换言之，就是一旦被纳入MSCI新兴市场指数的股票，停牌超过50天，那么它在整整一年之内都无法重回指数之中。

值得注意的是，这项12个月的移除规定，并不是国际市场的通用管理，而是将仅针对中国的上市公司。其他市场的股票，如果因为长期停牌而被移出指数，只要公司回复股票交易，就立刻可以开始重获纳入的审核。

北京时间6月21日凌晨，MSCI宣布，将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，覆盖中国A股的222只大盘股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

A股“任性停牌”成最大担忧

谢征傧和MSCI公司首席运营官（COO） Baer Pettit此前在接受澎湃新闻记者采访时都曾提及，在MSCI公司就纳入A股向全球投资者做出咨询的过程中，投资者们提出，最大的担心就是停牌问题。

谢征傧当时表示：“我们在这次纳入的过程中，也对停牌公司做了特殊的技术处理，就是把它们排除在外，因为考虑到投资者对停牌公司的担忧。从公司层面上来说，也要注意到在使用停牌权力上要更加负责，监管机构、交易所也应在教育方面做出更多努力，把中国的市场水平提升到和国际市场一致。”

而他近期的表态，也再一次强调了停牌问题阻碍国际投资者进入A股的严重性。他说：“在自由市场，投资者是希望可以进，也可以出，即使是市场下跌了，他们也希望可以出来。但如果你停牌的话，投资者是没法出来的，所以这就会是一个问题。”

证监会已改进停牌问题

7月28日，证监会针对上市公司“随意停牌”现象表示，将强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，在保障停复牌功能顺畅发挥的同时，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易的连续性和流动性。

“随意停牌”是A股市场一大陋习。它不仅破坏了股票交易的连续性与流动性，可能损害投资者利益，这种“随意停牌”现象还有损A股市场形象。在A股纳入MSCI进程中，上市公司“随意停牌”的问题就被MSCI方面多次提出，并要求A股市场加以改正。

对此，监管系统也有所行动。2016年5月，沪深证券交易所分别发布了上市公司停复牌业务指引，证监会也于2016年9月修改了《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》等规范性文件，旨在解决停复牌中的“随意停、笼统说、停时长”问题。

公司停牌要做到“两该”、“两不该”

不过，随着近期上市公司因大股东股权质押而导致停牌数量的增加，“随意停牌”又有故态复萌之势。加之，现今退市制度所涉及的赔偿问题，也与停牌制度不合理之处不无关系。因此，上市公司停牌制度有必要进一步规范，这就需要做到“两该”、“两不该”。

一该：该停牌一定要停牌。停牌制度说要引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易连续性和流动性，但却不能“一刀切”。尤其需要考虑公司、市场的健康发展与投资者合法权益的保护。比如，欣泰电气强制退市涉及投资者损失的赔偿，揭露日之后买进股票的投资者不予以赔偿。那么，欣泰电气股票就应从揭露日开始进行停牌处理，包括复牌整理期与退市整理期交易，或许可考虑一并取消。这样的停牌制度才可以与投资者保护紧密相连。

二该：该长期停牌的一定要长期停牌。除上述欣泰电气应从揭露日之后一直停牌外，上市公司的重大重组，从预案推出到正式批准，中间也存在很大不确实性，这个过程是否应考虑长期停牌？否则，一旦重组不成功，高位买进股票的投资者势必利益受损。

与“两该”相对应的是“两不该”。即不该停牌的一定不能停牌，不该长期停牌的一定不能长期停牌。比如，上市公司规避大股东股权质押风险而进行的停牌，笔者以为就属于不该停牌之列，因该理由某种程度上并不涉及公众股东利益。虽然，股权质押暗含爆仓风险，最终依然会牵涉中小股东利益，但就目前市场上存在的众多因股权质押而进行的停牌现象看，不排除大股东“以权谋私”的可能。因此，对于股权质押所涉风险问题，当从业务上进行监管，而非上市公司“随意停牌”。

如何界别“该”与“不该”？在有利于公司发展、市场健康发展的基础上，当以保护中小投资者利益作为主要衡量指标。对于以散户为主的A股市场而言，中小投资者既是资本市场主力军，也是话语权上的弱势群体。因此，在停牌问题上，相关部门在维护市场交易的连续性和流动性的同时，也要考虑投资者合法权益的保护，真正维护证券市场“三公”原则。

来源：新浪财经，网易财经等

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