【宏观新闻】

1、习近平对审计工作作出重要指示强调，紧紧围绕党和国家工作大局，全面履行职责坚持依法审计完善体制机制。

2、韩正召开财税部门座谈会强调：巩固拓展减税降费成效，从严从紧管好财政支出，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。要完善相关工作机制，积极稳妥防范和化解地方政府债务风险。坚持市场化法治化原则，依法处置和化解金融风险。

点评：从12月的中央经济会议以来，我们的货币财政以宽松为主，推出了一系列的逆周期调整，为了市场注入了活力，减低企业的融资成本，证券法的落地为牛市的主升浪的注入了生机，注册制制度下、在波结构牛市中，把握核心资金才是获取利润根本。

【热点题材】

1、万亿专项债发行大幕提前开启 四川和河南率先公开招标发行

点评：2万亿专项债提前下达，基建占比或大幅提高，发行节奏或将加快，2020年1-2月为地方政府债券用于基建的资金或为2019年同期的2倍。据悉，四川省专项债券额度重点用于支持交通基础设施项目、能源项目等7个领域符合条件的重大项目。

2、钛白粉新年伊始提价先行 两份提价函已到位

点评：钛白粉下游主要是涂料、塑料、造纸等行业，需求占比分别为58%、24%、9%。竣工周期对涂料需求增加，塑料和造纸等行业开工率也将提升，有助于拉动钛白粉需求增长.

3、2019年我国氢气产量或突破2000万吨 成为世界第一产氢大国

点评：《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》系统研究了氢能在我国现代能源体系建设中的定位，全面展示了产业发展现状，并提出2050年氢气需求接近6000万吨，加氢站将达到1万座以上，燃料电池汽车产量达到520万辆。未来伴随着氢能与燃料电池产业的高速发展，迎来黄金发展时期。

【两融继续过万亿】

两融资金也称为杠杆资金，也是最能体现A股市场情绪的资金，两融余额越高，说明市场情绪越好。自12月18日两融余额再次突破1万亿之后，最近连续超过1万亿，并且于昨日达到新高。

两融上一次1万亿还是在2018年年初的时候，就是今年1季度也没有达到1万亿。说明当前中从去杠杆化末端进入了债务周期早期阶段，未来市场将是一波结构性牛市行情。

【茅台下跌背后】

1月2日茅台发布公告称：

初步核算，2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨

2019年度实现营业总收入、885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。

公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。

业绩不及预期，导致茅台放量下跌主要原因。

第一，2019年年度生产茅台酒基酒4.99万吨，相比2018年仅增长不到0.5%，几乎持平。在茅台稳价的基础上，如果不能释放产能，那么业绩就很难维持高增长。

第二，2019年预计营收增长15%、净利润增长15%，这个业绩增速相比茅台一直维持的20%-30%的业绩增速是明显下滑的，与目前的35倍的动态估值也不匹配。

第三，如果按上述营收、净利润计算的话，茅台2019年的毛利率大概只有46%不到，这个盈利能力是茅台2008年以来新低。

第四，2020年计划营收增速仅10%，如果按10%计算的话，明年营收大概970亿，这与大部分之前“2020年营收突破1000亿”的预期还有一定差距。

总之，茅台今天早上这一纸公告是低于部分资金的预期的，所以这部分资金今天选择了撤退，导致茅台今天放量下跌。

茅台背后的深思

1、业绩不及预期、估值过高的股票不能碰

2、注意业绩年底暴雷。

3、注意哪些高位业绩跟不上与炒作概念股票。

【后市策略】

操作策略：当前处于债务周期的初期，A股处于牛市第二阶段的估值修复期，经济周期迎来拐点，去库存化引导的周期股（有色）中线机会已经到来，当前就是要把握核心价值股，踏准科技的轮动机会，继续持有科技硬核与优质券商股票，挖掘科技补涨行业。

指数也成功站上3050，全面降准、经济数据符合预期，中美贸易战向好。春节行情正在全面开启，2020有望开启主升浪。

长线投资：大金融（优质券商）、硬核科技（5G与新能源这两个赛道）

中线投资：新能源汽车、低位周期股（有色、水泥、基建）

主题投资：年报高送转、锂电池、涨价概念

风险提示：大股东减持、商誉风险、业绩2年亏损股票、高位白马

证券法正式落底、注册制随机而来，A股去散户化的历史进程，是一场两万五千里的长征，大家一定要用机构把自己武装起来。

作者：刘有才    执业证书：A1130613080001

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