【走势分析】

1、今天指数继续V型反转，创业板从我们4月中线布局上涨15%左右，两条投资主线继续延续，新基建下硬核科技（PCB与5G建设）与扩大内需下的消费成长股，消费成长股的相对空间有限、有溢价的风险投资逻辑不变。我们的投资核心还是科技硬核的主动配置与券商的被动配置。

2、4月经济数据企稳、中美贸易战取得积极进展、QIFI全面放开，北上资金大举流入，A股坚韧性与价值性被投资者所青睐，无风险利率继续下降，不管未来震荡时间多久。

牛市的第三阶段（主升浪）会在未来2-3年发生。在估值、结构底部区间的时候，股市将是收益风险比最好的投资港湾。

3、短期的量能萎缩到阶段新低，也意味着变盘随时发生，上方的压力还在，我们把握底仓不动，在下探的把握机会，守住不要追涨杀跌这条红线，当前既要有中长线的投资高度又要有不因短期下跌而恐慌、上涨而贪婪。

4、从周期、估值、结构上看，当前处于牛市的第二阶段，注册制度加速推进之下，把握核心资产成为未来投资核心，同时要提高自己投资能力，未来中国进入弱势市场与去散户化是大势所趋。

5、站在新一轮周期之下，消费升级、高端制造、科技创新将成为这个时代风口，央行稳步下调基础利率与全面放开财政政策，降低A股无风险利率，当前这个估值底部区间，建议大家资产配置从债市、房市、大资产类投资向股市过渡。

【投资高度决定你投资财富】

人生路漫漫其修远兮、吾将上下而求索，在历史进程长河中，不管过去、现在、将来。以前发生的，没有发生的。我们都没有逃过圆周率周期与黄炎培老先生《甲申三百年》命运。

对于经济来说，全球200多个国家地区，从战后到国家建立，经济高速增长、经济增长换速，经济小幅度增长。当经济达到1100附近国际元标准时候，以人口推动经济快速增长时代结束（刘易斯拐点到来）。不管怎样的政策刺激、还是经济强行刺激。最后都要面临增档换速、经济向下走、科技产业崛起。

韩国的1989—2003  日本1968—1978   台湾1985—1993、德国1966—1978的经济向下走、经济增长进入前沿国家低速度增长区间，却开始结构性大牛市。

这些发达国家已经给我开启一条可鉴、有迹可循发展之路，加上中国社会主义制度的优越性与完备性，中国经济向下走，结构性大牛市也将在我们这个时代发生。如果我们还在担心经济下滑制约我国未来牛市，这个时候我想我们应该提升我们的认知高度。

牛市本质：股价的决定有三个因素，一个是分子端的企业盈利，另外两个是分母端的无风险利率和风险偏好的变化

从经济数据可以看到，从14年7月牛市启动开始，我国工业企业盈利增速就出现了负增长，因此大家在那里点石成金，其实多数企业本身并没有太大的变化。真正驱动这轮牛市的因素其实是分母，也就是无风险利率下降和风险偏好提升。

一、2006年2月和10月国债收益率达到了极低的2.9%，大量资金找不到出路纷纷涌向股市，随后就是06-07牛市。

二、2007年底牛市顶峰时国债收益率达到4.5%，这个位置已经极高，随后就是股票资金的夺路而出，此时聪明的投资者都是清仓股票，买入债券，因为这个时期债券极高收益率对应的是极低的价格。

三、2008年12月国债收益率降到2.7%的极低位置，同样随后是2009年全年的一波大反弹或者叫小牛市。

三、2013年底，国债收益率再次摸高到4.5%左右，债券价格极低随后开启了到现在一大波债券牛市。2014年底由于多重因素如资金、沪港通、杠杆等带来的牛市时间算是股债双牛。当然这波牛市前的慢慢熊途也有长时间的股债双熊。

我们看一下当前的无风险利率10年国债2.681%，我们这里加入给自己风险溢价在1%左右，A股未来合理估值也在25倍左右，如果排除风险溢价。估值在37左右。当前A股的估值整体在15偏上。未来2-3年指数空间在1.5—2.5倍左右。

【后市策略】

作者：陈本强    投资顾问

执业证书编号：A1130619080001

时间：2020年05月13日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。