今天指数低开低走，消费、医药等核心蓝筹全面下跌，医药大蓝筹迈瑞、恒瑞医药、药明康德全面杀跌，同时食品、教育、酿酒也成为重灾区，只有新能源、半导体表现相对强势。

一、医药股大跌，未来路在何方？

1. 医疗医药在投资策略上一般被基金经理作为价值投资的主要品种对待，而今年整体调整很大，核心内因在于板块涨幅较大，龙头公司连续5、6年都是走大牛行情。涨多了自然有潜在的兑现压力，这是内因。

2. 政策影响来自共同富裕的目标下，医疗去市场化。所谓医疗去市场化，主要表现在两端，一是大量集采，对于基础性常用医疗医药，这些基础常用药物多为仿制药，并没有什么技术含量。但是老百姓日常要用到的，也是医保的重点保证药物，所以必须降低价格，降低价格还要适度保护企业的利润，所以政策目的在于出清过多的仿制药小企业，保障少数大企业市场份额，这样可以稳定供应社会需要。

二是倒逼企业向创新药方向转型，尤其是中国普通老百姓大病需要的创新药，往往由于进口采购，成本极为高昂，普通老百姓因病致贫大多因为这类大病产生的大笔费用，即便国家医保也因为成本问题难以覆盖。所以企业要向创新药方面多投入研发，为创新药崛起而努力。

3. 因此当前医疗医药行业面临的主要问题是转型问题，要适当降低仿制药的利润，又要增加对创新药的投入。因此对大多数企业来讲，中短期利润是毫无疑问要受影响的，如恒瑞医药，2021年半年报显示利润几乎没有增长，但创新药收入增长43%，同期研发费用增长40%，显然当前利润变化是转型过程中的阵痛，这也属于正常现象。

综合而言，医疗医药行业尤其是龙头公司在人口老龄化、健康投入增加的大背景下，仍然是具备长期赛道成长的好赛道。股价短期震荡反复，虽然剧烈，让人难受，但只有放眼长远，耐心守候才能冲破迷雾，获得好的回报。

我们以恒瑞医药为例子，今天跌停主要是年报业绩不符合预期，但是如果去除股权激励利润，公司利润增长13%，低于最近3年20%增长，主要是在上次集采滑单导致。

同时最近老董事长重新上任，内部将大力整顿，并且下半年1-2个新药面市，有很多临床试验很快得到审批。恒瑞医药上半年研发投入25.81亿元，同比增近40%；创新药销售收入达52.07亿元，占整体营收约四成。

公司正式从传统仿制药向创新药过渡，困境也将一步一步走出来。

按照创新药业估值给予40-50倍是比较合理的，如果公司利润按照15%增长，公司业绩在70亿附近，给予市值为2800亿—3500亿。对应公司股价为43.75-54.69元。市场50%上移空间计算未来价格65-82附近概率比较大。

短期这样下跌，情绪是否一步到位，这个没有办法判断，当前已经回档50%，后期一旦走稳，是不是恒瑞医药新的契机，我们拭目以待！

二、价值股崩坍了吗？

2016年底开始，茅台、五粮液等价值股的崛起，“俘获”了众多股民，价值股自此开启了一场史诗级的波澜壮阔的走势。

但是2021年2月以来，2500元的茅台承接大有人在，中信证券高喊3000不是梦想。当前1500元附近了，大家已经恐慌，这是A股市场最真实的写照，上涨时人潮汹涌，低谷时鲜有人问津。从抱团价值，到抱团成长，都是一种估值切换。

回顾茅台股价，历史出现3次腰斩，2008年从230元下跌到83元，2012年从266元下跌到118元，2015年从299元下跌到166元。当前从2600下跌到1550元附近，是否到底了，这个没有办法判断，但是进入中线大底部没有问题，当前大家还对茅台信仰没有完全丧失，不妨让子弹再飞一会儿，是到1500还是1300、1200元意义不大。

变化的不是价值，而是对价值的深刻理解。

巴菲特重仓持有可口可乐33年，1988年-1998年十年间，他收获了超过10倍的收益。

然而从1998年到2012年这14年时间，可口可乐的表现并不尽如人意，股价曾一度腰斩，直到2012年才再次突破1998年的高点。

甚至在2003年的致股东的信中，巴菲特对其持有的可口可乐、美国运通、华盛顿邮报进行反思，直言：“很后悔大泡沫的时候为什么没有把这些股票卖掉。”

价值投资之父都一度怀疑甚至否定自己的交易策略，可见坚守价值投资是一件多么不容易的事情。

需要注意的是，价值股追求的是确定性，不能指望价值股永远具备爆发力；而成长股追求的是成长性，业绩周期波动在所难免。对于追求确定性的投资者来说，在大家最恐慌的时候，不失为一种合理的均衡配置选择。

三、当前重点

基本国策：解决三个难，上学难，看病难，住房难问题，一切为了共同富裕与解决中国老龄化问题。

未来中国目标：经济未来10年左右维持5-6%稳定增长，正式从人均1万美元—2万美元过渡。

股市：必须长牛慢牛，因为中国经济处于L换挡增速时候，如果不能保持长牛、慢牛，经济稳定在5%增长，中国梦就是一句空话。

所以没有看空股市，股市是最直接的融资方式。

在长牛、慢牛大背景下，我们认为第三轮行情趋势不变，短期就是各种情绪影响，大盘短期修正要敢于布局。

方向：国产替代高端制造，新一轮能源革命（内需、科技、绿色）

最近大家是痛苦的，大家可以回想一下2020年4月份，来回震荡，?心都碎了，但是每一次收获都在长期痛苦中建立起来的。

还是那句话：行情总在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机。

最后祝大家周末愉快，好好放松自己一下。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年8月20日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。