市场分析

一、昨日央行逆回购操作净回笼资金780亿元，这是央行近一周来首次净回笼流动性。叠加抱团板块在经历连续大涨之后，本身就有调整需求，整体市场还是维持在3500-3600区间震荡，央行行长昨日也说了，货币政策不急转弯。当前市场还是按照一个上升趋势震荡处理。

二、我们也对2021全年走势有了明确一个预期，整体是一个前高后低走势，走势形态与2020年一致，但是预期收益会下降，因为信贷拐点已经出现、4月政治局会议货币收紧概率较大。所以当前大家一定把握好这波春节行情。最重要是在注册制大背景下，把握核心产业成长性企业才是投资之本。

三、昨日明确规定严打茅台加价，该事件可能意味着对白酒价格的调控与打压升级，而对茅台价格的打压，也就意味着对其他白酒价格的上涨有个压制作用，限制了其他白酒产品涨价的想象力，所以此次事件将对整个白酒板块造成情绪上的间接压制。

四、长期看2-3年维度还是比较乐观，指数层面已经有长牛慢牛的节奏，结构性行情或将继续演绎。随着前期很多板块涨幅较快，估值扩张动能可能减弱，业绩确定性增长将会是未来成长的核心因素。资金会更加理性，企业业绩的盈利增长可以逐渐消化估值但投资难度加大，预期收益率可能需要降低一些。

严打茅台加价

1月27日盘后出了个新闻：上海地区工商局严打茅台加价销售，价格超过指导价1499元即没收并另处罚款，多家酒行商超下架茅台，有批发商对财联社记者表示本次活动为茅台联合本地工商打击加价销售。

虽然该事件打压的是批发商销售价格，对茅台出厂价没有影响，也就不会对其业绩产生实质性的影响，但是短期该事件可能意味着对白酒价格的调控与打压升级，而对茅台价格的打压，也就意味着对其他白酒价格的上涨有个压制作用，限制了其他白酒产品涨价的想象力，所以此次事件将对整个白酒板块造成情绪上的间接压制。

同时从北向资金近期买卖情况来看，先知先觉的北向资金今天大幅卖出白酒股，其中五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖分别遭净卖出11.15亿元、9.45亿元、3.25亿元、1.15亿元。

其实我已经对三线白酒已经多次分析，在第三波上涨时候我就说已经超出我的认知，已经高估，对于消费升级我长期好看，后期一线白酒修正下来也是我们上车机会。

当前货币政策形式

整体方针：12月经济工作会议强调的基调——“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯”。

由于在这个总基调下，开启12月底以来400点行情，同时货币政策与经济修复有关，但是不急转弯会转弯啊， 因为2020年前三个季度，中国宏观杠杆率上升25个百分点，是2009年以来升幅最高的一次。同时信贷拐点已经出现。

中期来看，随着国内经济逐渐恢复常态，转弯是必然（去年三季度开始货币政策相比此前收紧，12月社融确认拐点都是政策回归常态的体现），但是从12月经济工作会议以及央行近期一系列表态来看，货币政策转弯的幅度会比较平滑，不会迅速退出。

牛市进程不会因为货币收紧改变，这是历史必然，但是货币收紧会加大震荡，就与2020年7-11月一样。

其实我们对这次改革牛市坚定不移，但是大家当前不采用组合上车，一旦大家在4000附近上车，后期市场在4000点附近形成牛市第三个平台大震荡，那样安全边界太小，因为大家永远把走势看着一天。

其他咨询

1、工信部：集成电路作为智能设备最关键的组成部分，需求持续旺盛，特别是疫情带动了线上交流需求，对数据中心服务器和智能终端芯片的需求快速上升，全球主要集成电路制造生产线均出现产能紧张的情况。工信部将做好相关政策的落实工作，支持国内外企业加大投资力度，持续提升集成电路的供给能力。

2、住建部：副部长倪虹带队赴上海、深圳等地调研督导房地产市场情况。城市政府要充分认识保持房地产平稳健康发展的重要性，毫不动摇房住不炒定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，切实落实城市主体责任

3、2年期国债期货主力合约TS2103下行0.17%至100.320，5年期国债期货主力合约TF2103下行0.32%至99.710，10年期国债期货主力合约T2103下行0.45%至97.925。10年期国债利率上行5.13个基点至3.2533%。

投资人生格言：对我们来说，投资等于出去赌马。我们要寻找一匹获胜几率是两分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局。这就是投资的本质。你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。这就是价值投资。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年1月27日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。