【走势分析】

1、今天指数冲高回落，出现一定分化，市场风格出现一定切换，成交量继续放大，投资情绪继续高涨、科技硬核消费电子与消费升级继续强势，从走势的相对性来看，我们认为这是一个上涨中继位置。我们也多次告诉投资者要敬畏市场，不要盲目自信去追涨杀跌。

2、预期2020年下半年政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升， 宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行，整体呈现主升浪初期—小康牛走势。

3、核心主线还是消费升级与新基建下驱动硬核科技，大家可以从3季度“科技硬核+消费”向4季度“周期+科技”的转换。周期股还是被动配置优质券商。

4、预期当前是一个上涨中继位置，技术上看下一个挑战关口是熔断3587点附近，这个点位将成为这轮行情的关键位置，走势永远是相对的，我们投资就是要顺势而为。短期券商出现分化，主要涨幅过快过高，整体来到估值中枢偏上位置，导致市场出现一定分歧。但是做投资一定要站在高处，这个位置还是牛市拉升初期，核心本质就是怎么介入、怎么把握市场轮动顺序、怎么面对市场调整、见顶之前全身而退。

【主升浪初期—小康牛】

A股将在下半年将开启中期上行的牛市第三阶段主升浪初期—小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升， 宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。

海外因素在3季度的扰动依然比较频繁； 政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平，A 股盈利增速将逐季抬升；全年流动性整体依然宽松，明年 会逐步回归常态。预计北上资金与场外资金下半年流入规模较大，外资和产业资本是重要的增量资金来源。

我们预期3季度，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。4季度进入政策修复为3-2阶段疯狂拉升准备。

一、A股盈利增速将逐季抬升，明年1季度达到高点

中国率先控制住了疫情，也最快实现了复工复产。政策支持下A股盈利同比增速料将逐季抬升，明年1季度将达到本轮盈利周期高点。

结构上，预计工业板块在投资回暖和利润率改善的支持下盈利增速弹性最大，明年1季度同比达到 106%。

消费板块景气回暖，到4季度能贡献非金融 26% 增速中的 19个百分点

科技板块 2、3 季度虽然受外部扰动影响，但新基建和自主可控支撑下，盈利依然稳步修复，4 季度后弹性更大。

二、全年流动性整体依然宽松，明年逐步回归常态

首先，海外流动性持续宽松，预计欧美日三大央行的总资产将从疫情前的 14.8 万亿美元扩张至年末28.4万亿美元，2、3、4 季度的扩表规模为 4.5 万亿、4.0 万亿和 3.4 万 亿美元，扩表规模和节奏比大危机时更激进。

其次，国内货币政策注重宽信用“放水养鱼”，预计年内仍有降准空间和15bp 降息空间，社融增速年底将升至13%，宽信用和基本面复苏的环境下，预计年内10年期国债收益率在 2.6~3.0%区间运行。

再次，预计人民币兑美元将维持缓慢升值的态势，未来 4 个季度运行中枢会从 7.1 抬升至 6.8。

三、政策发力下国内经济在3季度将快速恢复至正常水平。

首先，财政是逆周期政策的主要发力点，综合专项债和特别国债发行，以及减税降费，预计今年3季度政策力度达到2.4 万亿，同时，区域和产业政策也会加快落地。

4季度明确明年专项债额度后，预计明年1、2季度政策力度为 1.7 万、1.6 万亿。其次，政策支持下预计国内GDP增速在3、4季度回升至6.5%、7%，明年 1、2 季度回升至18%、9%。《数据来源于中信证券》

同时3、4 季度 CPI 同比缓慢下行， PPI 缓慢回升。再次，资本市场改革突进下，每个季度都有看点，预计3季度创业板注册制落地，4 季度减持制度调整，并提高外资持股上限，明年上半年退市制度新规落地。

3季度“科技硬核+消费”向4季度“周期+科技”的转换。

其实核心投资逻辑还是硬核科技与券商被动配置（券商连续上涨后需要进行修复）

【后市策略】

作者：陈本强   投资顾问

执业证书编号：A1130619080001

时间：2020年07月07日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。