价值投资，这个在中国股市被有点儿滥用的词汇，其真正的意义、出发点和结果分别是什么，今天终于有人把这个词解释明白了。

很多人总说美国是一个高效的资本市场，适合做价值投资；而中国，大家都认为是一个低效的资本市场，不适合。但是过去十多年来，中国市场正在发生变化。在中国市场如何能找到做价值投资的思路呢？高毅资产首席投资官邓晓峰谈了三点看法，我来为您转述一下。

价值投资的出发点：企业持续创造价值

首先邓晓峰认为，价值投资的出发点是企业持续创造价值。大家总说中国股市是一个赌场，美国股市可以带来长期的回报。但事实是，两个国家都出现了非常多的好公司，这些公司都创造了巨额的价值，也都实现了非常好的持续回报。不过，两个市场的效率存在较大的差异。

资本市场是个多样而复杂的生态系统，市场参与者的价值观决定了各自的行为方式。我们把自己的想法带入资本市场，然后会有不同的反馈。如果你把它作为一个博弈的市场，它就是一个赌场。如果你认为可以通过分享上市公司的价值创造来实现回报，你也能发现优秀的公司，持续的增长，合适的价格。

价值投资这个标签在中国已经被滥用了。有人股票被套了，就说自己是长期持有，价值投资。有人买了大盘股，就说自己是价值投资。

有人认为只有买低市盈率、市净率的股票才是价值投资。邓晓峰认为，价值投资根本的出发点，是看我们投资回报来源是哪里。如果是企业持续地创造价值，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式，才是基于基本面的投资。

价值投资要与估值水平相结合

第二点邓晓峰谈到，价值投资要与估值水平相结合。估值水平也是非常重要的，价格决定了回报率。再好的公司，过高的价格也可能导致一个负的回报率。

作为投资人一定要客观。价值投资不等于长期持有，长期持有一定是一个结果，而不是一个目的。当公司高估了之后，投资人可能会面临损失。最重要的是，投资是面向未来，而不是为了缅怀过去。

研究过去是为了让我们能够更好的判断未来，进而找到未来持续创造高回报的企业，分享企业创造的价值增量，让股东获得回报。企业的成长本来就是价值的一部分，投资是往前看的。投资要做“三好”学生，要选择好的行业，好的公司，要有好的价格。在行业上，选择比努力更重要，选好赛道事半而功倍。

要选择增长性的行业，处于生命周期早期阶段的行业，这些行业往往容易创造巨大的价值增量。当然也有很多行业，或者说所有的行业都会走向成熟。这个时候就要看行业的竞争结构，不同的竞争结构会带来不同的股东回报，竞争结构决定了长期的股东回报。其次，选择好的公司。

中国市场上，投资者偏好概念或重组，想要抓黑马，炒小公司，希望短期内获得高回报。但社会发展的正常规律，一定是好的公司、优秀的公司获得更大的市场份额，有更好的成长，有更高的利润，更好的股东回报。

优胜者往往踩着失败者的尸体走出来的，越往后发展，越会形成这样一个终极的状态。选择好的公司，选择卓越运营的公司，选择管理高效的公司，是一个更好的做法。第三，好价格永远是最重要的，价格决定了你的回报率。

从长远视野看超额收益的立足点

最后邓晓峰认为，中国资本市场会不会持续存在缺陷和无效率的地方，这是我们获得资源的来源。中国是一个有广大参与者的资本市场，而且大多数参与者都有非常高的短期收益预期，这种做法一定会扭曲这个市场。不管是过去、现在，还是将来。

此外邓晓峰发现，当人工智能和机器学习在投资行业逐渐广泛应用的时候，它会对市场短期之类信息的收集处理能力大幅度的提高，也会让我们短期市场的有效性大幅的提高。

邓晓峰觉得以量化为代表的这种交易方式，会从人工智能得到一个很迅速的提高。构建模型的能力，收集市场更多非结构化数据的能力，也会提高很多。这个过程都会让市场短期效率提高，但对企业的长期发展仍然难以评估。我们需要从更长的视野，能够对企业长期的发展做出判断，这是我们获得超额收益的立足点。

部分资料来源网络

【鲁召辉论财富】

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