市场分析

一、上周五指数在半年线附近展开反弹，收中阳线。与我们前期的策略一致（回档在60或者120日均线附近积极把握年关行情）。当前市场在不断蓄力去发动年关行情与驱动牛市第二季度下半场到来。

二、券商板块有望在箱体下沿企稳，顺周期行业将成为后期指数上涨核心关键。明年是5G商用大年，下游面板与消费电子将是未来核心主线，新能源与半导体是长期红利，但是不宜追高。消费升级与医药必须把握一线龙头。具体核心主线详见启富《中央经济工作会议与十四五规划核心主线》

三、没有有效突破之前，市场短期震荡是常态，在整体向上运行趋势下，这都是给我们投资机会，我们多次分析过当前经济增档换速下的改革性大牛市，资本市场将呈现慢牛、长牛格局，总之罗马不是一天建成的，路还是要慢慢一步一步脚印去走。总道路是曲折的，前途是光明的。

四、12月26日，人大常委会通过了刑法修正案：这样加大资本市场违法犯罪的成本，使得财务造假、内幕交易逐步越少，中长期必然是利好资本市场的健康发展，但是短期要注意，在年报披露关口，可能导致财务大洗澡，所以我们必须做到龙头性、稀缺性、成长性。

证券刑法修正案

12月26日，人大常委会通过了刑法修正案，大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的刑罚力度，并将于2021年3月1日起施行。关于资本市场的内容更是做了重大修改，具体内容如下：

一、信息披露造假犯罪处罚力度提高。

1、刑期上限由3年提高至10年

2、罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。

二、中介机构违规处罚范围和力度加大

1、明确将保荐人作为犯罪主体适用该罪追究刑事责任；

2、中介机构人员在证券发行、重大资产交易中提供虚假证明，情节特别严重的，明确适用更高一档的刑期，最高可判处10年有期徒刑

三、欺诈发行犯罪的处罚力度提高

1、将刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑；将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制

2、对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍

总结：此次刑法修正案是继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动，加大资本市场违法犯罪的成本，使得财务造假、内幕交易逐步越少，中长期必然是利好资本市场的健康发展，但是短期要注意，在年报披露关口，可能导致财务大洗澡，所以我们必须做到龙头性、稀缺性、成长性。

面板的三轮周期

1、面板的摩尔定律:也就是代线的降维打击,隐藏的含义就是所有存量产能都是累赘,都会被后发竞争者用更高的效率和更新的技术颠覆。这也是面板行业在美国、日本、韩国、中国台湾、中国大陆等国家和地区之间不断流转的本质。

2、国家的成本优势:中国大陆具备全球最大的面板消费市场和相对完整的产业链集群,并且配合有效的社会管理机制,造就了中国面板行业在全球显著的成本竞争优势,这不是成本的短暂下降,而是成本曲线的确定性下移。

基于以上两个规律,我们总结过去十年面板的发展并展望未来,简单归结为三轮周期:

1、上轮周期(2013～2016年):8.5代线降维打击日本低次代线,结果是日本退出,这轮周期之后韩国三星和LGD的市占率达到历史巅峰,日本夏普破产、JDI重组,最后的结果是从“三国四地五虎将”变成“两国三地四巨头”,日本的逐步退出和收缩有效的降低了部分品类的周期性,但是当年竞争格局依旧不够清晰,2016～2019年国内厂商依旧在大规模扩建11代线厂能,为下一轮出清埋下伏笔。

2、本轮周期(2018～2020年):11/8.5代线降维打击韩国7代线,结果就是韩国产能退出。其本质是中国京东方、TCL、惠科的大量8．5/11代线对韩国存量落后产能的出清。11代线切割65/75寸的效率是94%/94%,而韩国的7代线切割65/75寸的效率是53%/72%,代线降代打击的结果就是韩国面板产业落后的成本结构将失去部分竞争力,低效落后厂能的出清是泛摩尔定律决定的,是产业经济学不可逆的规律,不会因短期价格波动所改变。

3、下轮周期(2023～2025年):展望未来,我们预计8.5代IT线降维打击中国台湾6代线,结果可能是中国台湾退出。京东方基于重庆B8线的成功,已占据了全球IT屏28%的市场,市占率居全球首位,同时中国台湾友达和群创在2013年之后均未有扩产,产能集中在6/7代线避开大屏TV市场,专注于IT屏,我们认为虽然这轮周期过后TV大屏LCD市场将趋于稳定,形成了类似于内存行业三星+海力士 70%市占率的双寡头格局,但是基于全球半导体产业不变的规律,最后一轮的产业出清或将发生在2025年。

结论:建议关注面板行业中长期竞争格局的根本性变化,并且我们预计2020年将是未来稳定盈利的起点,持续推荐并看好国产面板厂商在行业的主导地位。

面板龙头京东方A、TCL科技,    大尺寸产品受:彩虹股份、龙腾光电

面板上游材料:杉杉股份、三利谱、八亿时空

Mini LED:聚飞光电、三安光电等

温馨提醒:文章参考方正证券，其中个股不做为买卖依据

人们在市场中发生亏损，理由虽然很多，但有一项最严重、也最容易触犯的错误，那便是把过多的风险资本投人单一的头寸--孤注一掷。这项错误之所以产生，是因为人们在交易之前，并没有为自己设定一种经营事业的哲学。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2020年12月28日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。