市场分析

1、技术已经形成三重底，G20峰会召开，三季度报披露结束，市场扰动因素减弱。翘尾、冲关行情依旧。2、三季度业绩披露已经结束，整体增速放缓，新能源半导体盈利较强，4季度重点还是新能源、硬科技产业。3、随着最近指数修正，风险进一步得到释放，短期还未启动，当下正是调仓换股布局时。 

三季度报点评

一、整体增速放缓，新能源、半导体盈利较强

1）、A股三季报业绩增速放缓，21Q3、Q2全A归母净利累计同比为25%、43%，两年年化增速为8.1%、8.5%，ROE（TTM）为9.8%、10.0%，业绩下滑源于需求较弱、原材料涨价压缩毛利。

2）、稳增长政策从宽货币到宽信用，预计21年全部A股归母净利润同比25~30%（两年年化13~15%），ROE回升至22Q1。

3）、能源原材料、新能源产业链、半导体盈利较强，21Q3/21Q2新能源车产业链的归母净利累计同比为83.1%/125.4%，光伏风电为54.1%/68%，半导体为63.1%/81.3%

二、科创板、中大盘、新能源Q3增速继续上行

1）、1Q3科创板归母净利两年年化有所回升，ROE保持上升趋势。观察科创板整个板块的情况，科创板归母净利两年年化有所回升，同时科创板ROE依然保持上升趋势，反映科创板目前仍处在盈利上升期。

2）、21Q3大型公司盈利增速相对稳健，中型公司继续加速，小型公司小幅回落。21Q3代表大型公司的沪深300指数和代表中型公司的中证500归母净利润累计同比均继续下滑，但归母净利润两年年化同比均继续上行，其中中证500盈利进一步加速。但是，代表小型公司的中证1000和国证2000指数归母净利润累计同比及两年年化同比均明显下滑。同时，从盈利能力来看，除了中证500指数之外，其他各大指数的ROE均下行。

3）、新能源车和光伏风电等新能源相关产业链Q3盈利持续扩张。截至2021/10/30新能源车产业链市值/占全部A股比例为9.4万亿/10%，光伏风电为3.2万亿/3%，半导体为5.6万亿/6%；21Q3新能源车产业链累计归母净利润/占全部A股的比例为1381亿元/3%，光伏风电为433亿元/1%，半导体为1869亿元/5%

总结：龙头、核心、新能源、科技

光伏投资逻辑再盘点

投资逻辑：

1、10月28日（星期四），根据硅片分会统计，上周硅片价格小幅下降，各类硅片环比下降0.54%-1.33%之间。

2、四季度硅料企业开始陆续释放新产能。

3、新华社10月30日报道，我国沙漠、戈壁、荒漠地区大型风电光伏基地项目有序开工。

4、G20（二十国集团）和COP26（第26届联合国气候变化）大会在即，海外可再生能源政策力度加强。

行业现状：

三季度业绩来看，光伏各环节中逆变器分支、硅料相对其他环节环比增速较好。其中逆变器主要受益于海外需求高增和自身成本不受硅料价格影响;硅料企业受益于硅料供需偏紧，从而价格上涨带动三季度净利润环比高增。而硅片、组件利润受成本端硅料上涨导致盈利承压；光伏玻璃景气度受三季度价格玻璃价格下滑影响。

总结：在全球碳中和的趋势背景下，光伏行业发展中长期将继续处于较高的增速。未来产业链中下游的硅片和电池片景气度预期更优。（组件>逆变器>胶膜>硅料）

投资与人生

1、安全边际：架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。——［美］巴菲特

2、人生本就是一场即兴演出，没有做不成的梦，只有不早醒的人，一个人时，学会独处，两个人时，学会相处。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年11月01日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。