上周不平静，力挺A股政策一个接着一个！从一行两会掌门人纷纷表态力挺A股市场，再到国务院副总理刘鹤罕见表态股市，令市场迎来大长阳，沪指大涨2.58%。更重要的是，在上周末利好输出并未停止，副总理刘鹤主持的金融委专题会议再做五大定调。

同时10月21日下午，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门齐发声，用实际行动疏困股权质押风险，用制度改革和一线监管稳定市场、提振信心。

面对利好迭出的政策面，有不少朋友调侃：A股在周末涨停了。不过，看多也成为众多机构的一致看法。海通策略提出，A股有望迎来年内幅度最大的反弹；太平洋证券策略表示，政策底出现，“春天”不遥远；安信证券也认为，这轮反弹持续性和空间将会超市场预期。

股权质押压力减轻、IPO企业再重组上市间隔由3年变6个月、企业盈利有望改观、A股市场底估值获认可、个税抵扣细则出炉已成为摆在A股面前的五大利好，除此之外，A股市场更将迎来六大长线资金入场：

1、外资明年有望带来4000亿元增量资金，将超过去2年的流入总额；

2、险资加入A股保卫战，允许险资设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管；

3、银行理财子公司征求意见稿出炉，明确公募类产品可投股票；

4、私募股权投资基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组；

5、国资纷纷出手，包括深圳、北京、广州等多地国资数百亿资金驰援A股市场；

6、职业年金入市渐近，目前职业年金基金存量规模或近7000亿元，以后每年还会有新增缴费近1500亿元。

五大利好驰援股市

利好一：股权质押压力减轻  

A股持续回调下，股权质押成为一把达摩克利斯之剑，威胁市场健康发展，也导致上市公司面临较大的现金流压力，尤其是中小型民营企业大股东们面临退出的风险。

近期，深圳国资委、海淀区国资委等纷纷出手支援，一行两会出台的鼓励保险等长线资金对存在股权质押困局的企业进行财务性或战略性投资措施，放宽企业并购重组资金补充现金流的比例。

更为罕见的是，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤19日回应当前经济金融热点问题时，也提到了做好股权质押融资业务风险管理以及纾解股权质押困难。刘鹤表示，促进股市健康发展，一定要有针对性地推出新的改革举措。

昨日（10月21日）下午，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门齐发声，用实际行动疏困股权质押风险，用制度改革和一线监管稳定市场、提振信心。

海通策略表示，当前3485只股权质押标的（全部A股3554只），高达4.3万亿的质押规模，特别是民营企业、TMT、医药等质押占比较高的方向，将起到非常积极的作用，纾解股权质押困局和改善企业现金流。

利好二：IPO企业再重组上市间隔由3年变6个月  

近期并购重组多项规则“松绑”，不仅上述政策修改，让企业重新上市时间缩短，还不设任何额外门槛，鼓励中概股参与A股并购重组，新增十个行业可以享受快速审核通道，放松并购重组融资用途，鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组。

20日晚间，证监会新闻发言人常德鹏就IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易相关政策答记者问，常德鹏指出，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

申万宏源表示，目前的资本市场环境下，并购重组制度端的适度放松将有助于激发并购重组市场活力，促进我国经济结构转型升级，提升资本市场服务实体经济能力。并购配融恢复补流和还债功能，上市公司并购方案选择或有更多空间。

海通策略也表示，此次调整将相关期限进行了统一，有助于因流动性等相关原因陷入困境的企业接受优质企业参与上市公司并购重组的，有助于提升市场活跃度。

利好三：企业盈利有望改观  

2018年9月21日，财政部、国家税务总局、科技部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，规定在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75％在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175％在税前摊销。税前扣除比例从50%提升至75%。

海通策略表示，由于社保划归税务局征收，投资者较为担忧企业所欠社保可能会被追缴，影响盈利预期。

而人社部表态：“不再追缴企业2019年以前社保欠费”，有效缓解这种担忧。

其次，研发支出抵扣范围扩大和时间延长，将使得所有具有研发支出的上市公司利润增厚1.6%，其中增厚军工、通信、计算机、机械等先进制造业利润3%-7%不等。

最后考虑后续可能推进的增值税“三并二”，采掘、化工以及通信等制造业将获得较大业绩厚增。

利好四：个税抵扣细则出炉，有助于消费升级  

新一轮个人所得税改革的一大亮点——专项附加扣除政策20日揭开面纱。10月20日，《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》新鲜出炉。征求意见将有15天时间，再经过修改完善，提交国务院讨论，于明年1月1日实施。

广发策略表示，对个人而言，减税幅度与收入呈一定反向关系，月收入在1万以下的人群若除大病医疗外满额扣除，则无需再缴纳个税，每月增收0-290元，非高收入人群每月小额增收逻辑上利好必需消费：食品饮料、餐饮、医疗养老、影视等。

中信建投证券表示，由于减税会刺激需求，在教育、医疗、消费等多个领域提升企业的盈利水平，以消费促进经济发展。股票市场在金融板块表现之后，消费板块将重新表现优异。

利好五：A股市场底估值获认可  

机会总是跌出来的，A股市场经过前期大幅调整，估值水平已经处于历史的中低位置。以上证指数触及2536点低位计算，全部A股市净率为1.53倍，低于历史重要底部2005年6月上证指数998点、2008年12月1664点、2013年1849点时市净率水平。

此外，跌破净资产股票家数超过400家，在全部A股数量占比为11.92%，而历史上重要底部破净公司家数在180家到220家之间。

更重要的是，A股市场底估值已成为市场公认的事实。刘鹤在回应当前经济金融热点问题时表示：

最近我高度关注国际投资机构对中国股市的评估和国内专业机构的市场分析。大家比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市给予高度关注，认为中国股市已经具有较高投资价值。

对这些评估，相信投资者会做出理性判断。可以说，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。

政策底出现后，市场底已不远

太平洋策略表示，本次领导层高调宣布对市场的支持可以判断“政策底”已至。回顾2005年股权分置改革、2008年降印花税并降息降准救市、2012年暂停IPO放宽QFII救市、2015年国家队救市的情况，总结以上数次政策底传导至市场底的时间，发现如下规律：

第一，市场底滞后政策底的时间最短为1个半个月，最长为半年，空间为-0.42%-16.53%之间；

第二，彼时估值水平与市场底出现时间成反比；

第三，“政策底”的政策往往是多部门组合拳；

第四，政策一般情况下只改变下跌路径，但不改变下跌趋势（市场底总是比政策底低）；

第五，政策底向市场底过渡期间领涨行业并无明显特征。

太平洋策略对于此前四次政策底和市场底的关系进行了梳理：

2005年，由于对股权分置的担忧，市场在基本面向好的背景下连续下挫。为了救市，财政部于1月23日宣布降低印花税税率至千分之一，且允许保险资金独立入市。政策底为1187点。在股权分置改革推出，市场上绝大多数公司变为全流通后，2005年6月6日，市场见底于998点，历时近半年。

2008年，由于经济危机影响，市场持续下挫。为了救市，2008年9月19日起印花税变为单边征收，并自9月起多次降息降准。政策底为1895点。最终，2008年10月28日市场见底于1664点，历史1个月。

2012年，中国经济增速跌破8%，市场对长期增长预期下调，市场持续熊市。为了挽救低迷的市场，证监会暂停IPO（并于2014年重启），并扩大QFII份额，放宽公募基金成立限制。政策底为1949点。最后，市场于2013年6月见底，历时半年有余。

2015年，股市积累了巨大泡沫，在严查场外配资后迎来熊市。为了不使金融风险外溢，国务院多次发文要求上市公司出台利好，央行宣布降准降息，交易所加大了对股指期货限制，证监会宣布央行对证金公司提供无限流动性。政策底为3373点。

最后，市场于2015年8月8月26日见底于2850点（2016年的2638点导火索为熔断机制）。

券商中国专栏作者表示，政策底与市场底为什么会有时间差？可以从政策面、市场趋势和投资者心理预期三个方面寻找答案：

首先，从高层领导提出政策目标，到制订、发布具体政策，再到政策实施，有一个逐步落实的过程，而我们说的政策底，往往是领导人发表看好言论或者提出政策目标的时点，而并非后续政策见效的时点；

其次，市场底部的形成、趋势的扭转，往往表现为急跌、缓跌、震荡再到低点逐渐抬高的过程，少有V形反转。

在A股市场规模还比较小的早期阶段，V形反转比较常见，而目前市值达到几十万亿，从资金进场到趋势反转，需要时间消化。

最后，从心理预期看，在政策底已现，而市场底未知的阶段，市场心理是最复杂的，充满了纠结、犹豫、焦灼等各种情绪。

文章来源：券商中国

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