核心观点：震荡上行2016-2017年翻版，价值股修复，科创创新一轮周期《详见2季度策略与2023年年度策略报告》

一、为什么是修复牛市？

1、周期上来说，当下是主跌后修复行情。

2、经济来说，经过2年经济下滑，经济有望重启，但是完全补库存没有开启，只是大级别修复牛市（2009年、2016-2017年，大跌后经济重启）

3、估值分位来说，2900点附近又是估值分位低位。

二、为什么价值修复与科技创新？

价值修复（中字头）—防守

1、中国估值体系重塑—中特估

2、优质公司PB来到历史低位，价值重现

3、2021-2022年全面杀跌，但是大金融、大医药、大消费业绩还是稳定增长，有估值修复机会。

科技创新—主线

1、20大把科技创新作为中国式现代化核心

2、科学技术部独立

3、3年科创估值消化

4、工程师红利

5、科创进入被动补库存阶段

三、交替运行

1、指数核心还是需要价值股大权重的中特估发力，整体来说价值权重股就是震荡上行格局，医药可能有很大空间，但是整体上涨可能就在50%-100%空间，因为大多数PB来到1附近，1.5是正常区间，2是危险边界，同时从技术上上证指数预期高位在3700-3800附近，沪深3000在5000点附近，就好比2016-2017年指数从2600-3500区间震荡上行，但是价值都股会有1-3倍上涨。

2、主线迎来戴维斯双击机会，2015年中国实行供给侧改革，黑色系加速见底，2016年开始被动补库存，黑色系进入牛市行情，2021年科技创新加速去库存，2023年进入补库存，3年估值喜爱华，在20大政策驱动下，科创迎来戴维斯双击机会。

3、长期看政策、周期、经济与估值，短期看情绪，我们也在3月27以后连续提示高位数字经济没有业绩个股短期风险，长期趋势继续向上。

结论：科创戴维斯双击、价值中特估指数核心，震荡上行，由于年报与一季度报冲击，4月微观上有望从极端走向平衡，题材与价值交替进行，这就是今天为什么怒发冲冠凭权重、苦了题材中特估。

1、前期没有减仓数字经济就不要随意割肉，建议是平移到核心相对低位龙头上。当下数字经济也经过几天风险释放，后期建议在5月附近补仓就好，第二波主升浪业绩驱动有望在5-6月附近到来。

2、半导体当下科技核心，半导体重点在设备与材料上。

3、价值股我就一个观点，那个时候大盘到中期大顶就出局（3700附近以上就逐步减仓）

4、新能源在左侧，估值到位，在筑底阶段。

5、指数是一个震荡上行格局，你就注意不要瞎追涨，更不要乱割肉，还有来回切换方向，以科技为主，价值中特估防守就好，那样你就不会成为一个赚了指数不赚钱投资者。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

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