公司现有核心产品仍处在高速增长期，竞争格局好，价格压力小。公司的核心产品是百令胶囊和阿卡波糖，其中百令胶囊2013 年实现收入10.2 亿元，阿卡波糖收入6.5 亿，两者合计占工业收入比重为57%。百令胶囊是公司的独家品种，正在成为多科室用药，预计未来3 年仍将保持25%以上复合增速。阿卡波糖是国内治疗糖尿病的重磅炸弹级品种，去年入选新版基药目录，由于适应症属于慢性病用药，预计阿卡波糖未来3 年能保持35%以上增长，快速迈过10 亿门槛。

　　其他品种稳健增长。泮托拉唑针剂价格压力较大，预计该产品增速会下降，但胶囊剂微丸剂仍具有定价能力能够通过剂型替换缓冲降价风险；免疫抑制剂产品受限于器官移植，预计会维持12%左右增速。

　　医药商业受益新产品代理，迎新发展阶段。商业业务受到控费等因素影响，增速全年预计在10%左右；宁波子公司今年代理韩国LG 的玻尿酸，毛利率较高，预计今年宁波公司将实现30%以上增长，且未来将有望代理LG生命一系列美容产品，从而整体拉动商业片快速增长。

　　股改承诺问题逐步明朗催生投资机会：公司股东大会于4 月底否决了远大集团以豁免资产注入完成股改承诺的议案，体现了二级市场股东的诉求。

　　我们预计从监管角度和公司发展角度考虑，股东继续推进出台各方能够接受的方案是未来一段时间的共同目标，从流程角度预测，我们判断6 月30日是第一个值得验证的节点。由于后续任何可能被各方接受的方案都不会比豁免注入更差，因此我们维持该事件的低点已经出现的判断。

　　盈利预测及投资建议：不考虑任何股改方案的影响，我们预测2014-2016年公司每股收益依次为1.72 元、2.16 元、2.71 元，对应当前动态市盈率26 倍，公司目前股价具有安全边际。只要股改问题出现新的进展，将对股价带来向上弹性，从而带来超额收益。因此我们认为公司目前基本面成长性确定，且具有向上的超额收益弹性可能性，给予“买入”评级，作为国金医药马年战斗序列化学药的首推品种重点推荐！

　　风险因素：股改承诺问题解决不顺利；产品招标降价等。