中海油服：深海油田技术服务实现突破

　　支撑评级的要点

　　中海油服在不同深海项目的油田技术服务方面实现了突破。上半年，公司成功完成了两个集成管理项目。我们预计这将成为公司新的增长动力，尤其是如果未来核心客户中海油(0883.hk/港币15.16， 持有)能够在中国离岸深海发现大型油气田的话。

　　越来越多的成熟油田需要提高油井采收率，因此中国离岸项目油田技术服务的需求量增大。为了扩大产能，2014 年中海油的资本性开支从2012年的87 亿人民币扩大至147-168 亿人民币，年均复合增长率为35%。

　　获得更多客户认可，海外业务收入快速增长。相比同业，该股估值低廉。

　　评级面临的主要风险

　　钻井平台的日费大幅下滑；新设备交付推迟。

　　估值

　　我们调整了盈利预测，并将h 股目标价从22.73 港币上调至27.15 港币，依然对应11.8 倍2014 年预期盈利。

　　我们将 a 股目标价从22.05 人民币上调至23.69 人民币。a 股目标价较h股的溢价幅度已从原先的20%调整为10%，因为我们认为即将启动的沪港通将导致a 股较h 股溢价幅度缩窄至10%。

(责任编辑：df078)