——逆周期调控力度加大，改革开放深入  

今年 12 月 18 日是十一届三中全会召开 40 周年纪念日，中央经济工作会议可能会在此前召开。尽管中央经济工作会议不公布具体经济增长目标（具体数字要到“两会”公布），但是会议会指引明年经济工作和政策的方向。我们认为需要重点关注会议对经济形势的判断、逆周期调控政策力度、房地产政策变化、地方政府激励机制和深入推进改革开放等方面内容。                          

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首先是会议对当前经济形势的判断。今年7月31日中央政治局会议提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”六稳工作。10 月31日中央政治局会议指出，“当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策”。近期中美重启贸易谈判，有望避免贸易摩擦进一步升级，但最新公布的11月贸易数据显示国内外需求仍面临压力。我们预计会议将对经济下行风险给予更高关注。

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其次是逆周期调控政策力度。预计 2019 年财政政策和货币政策基调维持积极和稳健，但是随着经济下行压力增加，逆周期调控力度可能加大——财政政策更加积极，货币政策边际上更宽松。

 财政政策方面: 预算赤字率可能从今年的2.6%扩大到3%，新增专项债发行规模可能增加到2万亿元左右。

减税降费力度将进一步加大，预计增值税最高档税率下调2个百分点以上，中间档税率也有可能调整。社会保险费率可能降低5个百分点左右，以缓解社保征收力度加强给中小企业带来的冲击。

货币政策方面：预计2019年继续下调法定准备金率。尽管存贷款基准利率可能维持不变，我们预计货币政策会引导无风险利率和加权平均贷款利率下行。

今年以来，防控金融风险取得一定成效，债务率大体维持稳定，但货币和社会融资总量增速明显放缓。预计明年货币、社会融资总量增速开始企稳。

汇率方面：中美重启贸易谈判对于人民币有支持作用，中期仍然存在一定贬值压力，但预计央行会保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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三是房地产政策的变化。今年以来，房地产开发投资同比增长9.7%，但增长主要来自土地购置费；商品房新开工面积保持高增长，而竣工面积连续两年下降；最近两个月商品房销售面积出现同比负增长，但10月份70 城市新建商品住宅销售价格平均同比涨幅上升接近 10%的水平。

7月 31 日中央政治局会议要求“坚决遏制房价上涨”、“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，而10月31日中央政治局会议公报没有提及房地产。

因此，中央经济工作会议对房地产政策的措辞显得更为重要。预计房地产政策会兼顾投资和价格稳定。

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四是地方政府激励机制。12月10日国办发布通知将2016年公布的 24 项督查激励措施调整增加至30项，进一步加大对地方激励支持力度。此次调整增加9项措施、调出3项措施、保留并充实完善21项措施。

新增的的9项措施包括：打好三大攻坚战和实施乡村振兴战略方面3项，促进新旧动能接续转换、推动高质量发展方面3项，稳外贸和稳外资、稳投资、促消费方面3项。

与此同时，地方开始制定高质量发展的指标体系，将科技研发、居民收入、环境治理等多方面指标纳入体系，作为基层市县的经济发展考核标准，未来可能在全国范围内推广。预计地方激励机制将更加多元化，未来更注重增长质量。

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五是深入推进改革开放。今年是改革开放40周年。十一届三中全会以来，中国逐步建立起社会主义市场经济体制。40年间，包括民营和外资在内的非公有制经济比例大幅提高，市场在资源配置中发挥的作用显著提升。

未来将继续深入推进改革开放，积极支持民营经济发展，促进外贸、吸引外资，具体措施可能包括改善营商环境，降低企业成本，防止市场垄断，落实竞争中性，扩大制造业和服务业开放，加强知识产权保护，放宽市场准入、落实准入前国民待遇加负面清单管理制度等方面内容。