【宏观新闻】

1、央行发布第一季度中国货币政策执行报告，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

2、国务院最新印发意见提到，在落实防控措施的前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐厅等生活场所。采取预约、限流等方式开放影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所

点评：当前处于牛市底部，我们从2019年以来，建议把资产配置从债市、房市向股市的过渡，2019年中国经济工作以来，央行通过下调基础利率、DMO等数据，既防止大水漫溉又能增强市场流通性，并且我国宽松货币政策后期的空间还是非常大，当前处于牛市的二阶段，不管是两会时间确认，还是全面的复工，有利于二季度上市公司的业绩修复，当前以财政政策驱动以新基建的硬核科技中线行情已经开启，但是在这个底部区间，震荡是不可避免的，建议大家不要追涨杀跌。

【热点题材】

1、国务院：在落实防控措施前提下全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所

点评：国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制印发关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见，意见称，在落实防控措施前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所。持续加大对重点影片的创作和宣发支持力度，指导各地出台帮扶电影企业纾困发展的政策措施。

2、《网络安全审查办法》将于6月1日起正式实施点评

点评：《网络安全审查办法》是顶层规划下又一可实操性规定的出台，也是对等保2.0中加强关键信息基础设施保护的延续，国内网安行业正进入一个新的高速发展期。赛迪顾问指出，与全球网络安全市场相比，中国的网络安全行业成长空间大，发展速度更快，预计2021年，全球网络安全市场规模将达到1648.9亿美元。

3、手机三摄以及多摄渗透率加速 行业集中度有望进一步提升

点评：随着智能手机的普及、移动互联网与社交软件的兴起，摄像头已经成为智能手机用户创造内容与价值的重要组件，消费者对智能手机摄影功能的要求也越来越高。机构认为，行业龙头企业凭借规模、技术以及客户优势，将使得行业集中度进一步提升.

【中国电子-重构与崛起 】

A股电子板块增速 2019 年引领全球，同时在 20Q1 疫情影响之下，一批优质龙头仍然交出高增长卷。我们着重关注本轮疫情中大陆电子龙头产业链地位提升、供应链份额集中，以及国产替代加速背景下的全产业链受益。我们坚定认为，随着后续疫情拐点到来、需求恢复叠加新一轮创新启动，A 股电子企业有望率先受益，继续迎来黄金发展期！%

一、A股电子增速引领全球，半导体实现靓丽增长

国内板块增速比较来看，我们将电子九大细分板块（IC 设计、IDM&foundry、封测、设备、材料、PCB、消费电子、安防、面板）与其他申万一级行业进行比较，可以发现IDM&foundry（67%）、芯片设计（27%）、封测（23%）、材料（22%）、设备（7.6%）、消费电子（7.1%）、PCB（6%）均取得正增长，相较其他一级行业增速大幅领先。

A 股电子板块增速亦大幅超过海外科技龙头公司，我们对 11 家海外 IDM 公司、10 家海外 IC 设计公司季度情况进行统计分析，可以发现 2019 年 IDM 主流公司营收同比下滑、设计公司 19Q4 起才恢复同比正增长（19Q2 的突变主要系苹果赔偿高通一次性因素所致），我们预计在国产替代加速及新一轮创新周期引领下，研发转换效率提升的 A 股龙头公司有望继续引领全球高增长。

二、研发转换加速，科技企业之本

研发转换效率是科技企业之本，这一点在轻资产运营、下游创新需求迭代快的 IC 设计公司上体现的尤为明显。我们非常欣喜地发现，以韦尔股份、兆易创新、圣邦股份卓胜微、乐鑫科技、澜起科技、景嘉微、汇顶科技等一批优质公司在新产品、新技术艺、市场份额以及客户方面取得重大突破，研发转化加速落地。

三、国产化加速，步入深水区

国产替代历史性机遇开启，19 年正式从主题概念到业绩兑现、20 年有望加速！逆势方显优质公司本色，为什么在19 年行业下行周期中A 股半导体公司迭超预期，优标的国产替代、结构改善逐步兑现至报表是核心原因。

四、产业好于市场预期，最悲观时期已经过去

消费电子领域 5G 手机创新、TWS、光学、可穿戴（智能手表）市场前期悲观预期已经较为充分，产业实际情况好于预期。目前海外各国都开始采取措施应对疫情，而中国在此次新冠疫情中已基本控制，部分海外供应商将订单转移到国内消费电子龙头公司，消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。

我们建议积极把握中期趋势，集中核心龙头、核心赛道。

[后市策略]

作者：陈本强    投资顾问

执业证书编号：A1130619080001

时间：2020年05月11日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。