市场策略

指数：中期缩量筑底，新一轮行情正在酝酿。

宏观：6月社融数据改善，中长期贷款改善，人民币高位筑底，流通性与市场风险偏好有望改善。

投资方向：

1、传媒、互联网技术调整到位【龙头科大与分众传媒符合预期】，只是转折早期需要来回震荡。

2、新能源当下聚焦新技术与新势力上，新技术无人驾驶驱动的电子汽车与汽车零部件，新势力驱动塞力斯、比亚迪、长安等销售数据大增。

3、硬件方面主要电子汽车芯片与储存方面芯片涨价。

总结：短期缩量筑底，社融改善，新一轮行情正在酝酿。

宏观：社融改善

6月新增人民币贷款3.05万亿（预估为2.32万亿，5月为1.36万亿）；新增社融4.22万亿（预估3.1万亿，5月为1.56万亿）。新增贷款和社融都是明显好于预期的。社融存量同比增长9%；M2增速为11.3%高于预期等等11.2%。

从结构来看：

1）居民端短贷、居民中长贷均同比多增，主要可能是上个月中央以及地方陆续出台新能源车、家居等消费促进政策，提升居民短期消费和信贷需求。

2）企业短贷、企业中长贷均同比去年出现多增，主要可能是上个月降息后，短期刺激了企业信贷意愿。

3）政府债融资、企业票据融资等同比去年大幅下滑，主要是去年同期基数较高，这也是拖累社融整体增速的主因。

单从6月社融数据来看，虽然由于票据融资、政府债融资出现大幅下降，使得社融增速低于预期，但结构上企业部门和居民部门保持同比多增，相较于今年5月是有所改善的，随着7月中央政治局会议召开，财政有望进一步发力，新一轮行情正在酝酿。

新能源汽车：新技术、新势力

一、技术创新1：

特斯拉开启新一轮智能驾驶创新周期。FSD北美使用率大幅提升，最新FSD11.4 5月10日开启投放，消费者反馈较好。国内厂商新车型陆续上市，如小鹏G6、问界M5高阶智驾版、理想L8Max早鸟版开始测试。智能驾驶有望进入量变到质变，使用体验大幅提升。

二、技术创新2：

特斯拉人形机器人持续迭代，汽车供应链延伸机器人打开新的成长空间。汽车供应链长，工艺品类全，同步研发能力强，大规模生产带来的成本和质量控制，在制造业中处于顶尖水平，预计未来汽车产业链中大量零部件公司将成为机器人的核心供应链。

三、需求和价格无需过多担忧。

政策方面，无论是从国六A的延期销售，还是新能源购置税减免延续4年等，以及智能驾驶L3法规不断完善，多个城市开始推动使用许可，均体现出国家对于汽车需求和创新的支持力度。5月需求端稳步提升，6月需求进一步走强，相较于其他消费体现出了较好韧性，新能源渗透率逐步提升。随着长城枭龙、吉利银河L7、长安深蓝S7等一众新车推出，优质供给有望进一步打开新能源市场空间。新能源新增订单回升和渗透率的提升有望支撑板块估值回升。

造车新势力：比亚迪、长安汽车、塞力斯等

无人驾驶：德赛西威、伯特利等

汽车零部件：拓普集团、三花智控等

电子汽车：韦尔股份、联合光电等

半导体行业跟踪

AIGC火热驱动HBM需求，成为AI芯片的主流方案。

HBM是一种新型显存芯片,通过TSV技术，将多个DDR芯片堆叠，最终与GPU封装在一起。HBM方案可以提供更高的总线位宽(1024bit)，从而使最低带宽较GDDR方案明显提升，助力突破“内存墙”的限制，目前主流的AI训练芯片，均采用HBM方案,近期AMD发布的MI300X采用192GB的HBM3内存方案，带宽最高可达5.2TB/s。

◆HBM需求激增, SK海力士为核心受益厂商。

TrendForce预计2023年AI芯片同比增长46%。在AI和大模型的驱动下，HBM供不应求迎来量价齐升，预计2023年HBM需求有望增长近六成，2025年市场规模有望超过70亿美元。2022年HBM市场份额中，SK海力士独占50%，三星约40%，美光仅10%，且SK海力士是目前唯一量产HBM3的公司，今年4月又推出24GBHBM3产品(HBM3E)，英伟达、AMD、微软、亚马逊等海外AI领域科技巨头相继向SK海力士申请了HBM3E的样片。

◆TSV助力DRAM垂直堆叠，CoWoS实现HBM与GPU互连。

TSV (硅通孔)技术通过导电物质的填充，实现堆叠芯片互连和垂直导通,从而减小互联长度、信号延迟等，是目前唯一的垂直电互联技术,也是实现3D先进封装的关键技术之一。CoWoS是台积电的一种2.5D封装形式，其优点是可以将多颗芯片封装在一起，达到了体积小、功耗低、引脚少的效果。CoWoS主要针对HPC市场，尤其是需要搭配HBM的高端AIGPU芯片。台积电目前CoWoS产能8000片/月，主要被英伟达和AMD占据，近期产能吃紧，计划23H2扩产3000片至1.1万片/月2024年底进一步扩大到2万片/月。

相关公司：雅克科技、香农芯创、深科技、中微公司、北方华创、兴森科技。

总结：当下还是新一轮行情早期，缩量震荡过程，这个位置核心把握优质公司进行布局，把眼光放在更远后的拉升，而不是纠结短期个股涨跌，市场核心策略还是数字经济大年，下半年新能源产业量价双升，二次曲线增长与价值筑底回归。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。