绿色农房建设获支持

　　住建部、工信部26日下发关于开展绿色农房建设的通知。此次主要是为了建成一批绿色农房试点示范，带动绿色建材下乡，力促环京津、长三角、珠三角等环境敏感区域内的绿色农房比重显著提高。

　　通知要求，各地要结合本地区实际，选择条件合适的地点，发挥政府农房建设支持资金导向作用，开展绿色农房示范。已经开展绿色农房示范的地区，要总结绿色农房适宜技术，选择有地区代表性、示范作用好的村庄整村推进，扩大绿色农房示范范围。传统民居比较集中的地区，要积极开展传统农房改造示范，提升居住质量、舒适性和安全性。环京津、长三角、珠三角等环境敏感区域要增强落实《大气污染防治行动计划》，率先全面推进绿色农房建设。

　　通知提出，各地要结合当地绿色农房建设实际需要，引导当地有序发展绿色建材，加快调整区域建材产业结构，为绿色农房建设提供有力支撑，结合绿色农房建设带动绿色建材深入乡村，引导农村建材市场向绿色消费升级，推广应用节能门窗、轻型保温砌块(砖)、陶瓷薄砖、节水洁具、水性涂料等绿色建材产品。经济条件较好的农村地区可推广使用轻钢结构的新型房屋。（中国证券报）

　　　嘉寓股份:产能释放在即,业绩增速有望提升

　　嘉寓股份 300117

　　研究机构：信达证券 分析师：关健鑫 撰写日期：2013-10-23

　　事件:公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营业总收入9.59亿元,同比增长32.22%,实现归属于上市公司股东的净利润4165.43万元,同比增长0.08%;基本每股收益0.19元,与上年同期持平。点评:业绩保持平稳,预计四季度增速将提升。公司前三季度营业收入增速低于上半年,净利润增速与上半年基本持平。其中,三季度实现营业收入3.8亿元,同比增长15.52%,实现归属上市公司股东的净利润1748万元,同比下降0.74%。

　　我们预计4季度净利润增速有望提升,主要原因有:(1)按照进度,黑龙江和江苏两条门窗幕墙生产线将在四季度投产,使公司产能进一步释放;(2)前三季度公司实现合同订单20.57亿元,同比增长50%,是同期营业收入的2.1倍,预计将有大量订单在四季度集中结算;(3)公司三季度末预收账款较年初增长81%,为收入和利润增长提供支撑;(4)12年4季度营业收入和净利润仅3.85亿元和1346万元,同比基数较低。

　　盈利能力已出现改善迹象。公司前三季度销售净利率达4.35%,虽同比下降1.39个百分点,但较上半年提升0.17个百分点,并连续两个季度提升。公司前三季度毛利率同比下降1.69个百分点,主要原因还是由于13年地产调控政策趋紧,地产商多采取低价中标模式,压低行业整体毛利率,同时公司出于现金流的考虑,对于需要垫资较多、毛利率较高的项目承接的较少。但前三季度毛利率较上半年仅小幅下滑0.29个百分点,下滑速度放缓,我们认为,随着公司深入推进大客户战略,与恒大、万科、金融街等大型地产商的合作关系越来越稳定,毛利率有望逐步趋稳。前三季度公司期间费用率同比提升0.74个百分点,其中管理费用中的股权激励摊销费对公司利润影响较大,扣除该部分,公司前三季度净利润同比增长18.38%,我们认为,随着公司全国布局的基本完成,销售、管理费用增速将下滑,期间费用率有望逐步下降。

　　新产品投放是公司下一阶段的主要看点。公司上市以来注重研发,当前研发方向已从节能产品向智能、光热门窗幕墙等造能产品方向延伸。公司高性能铝门窗产品已进入内部评审阶段,单元式节能门窗已开始筹备试制,太阳能光热窗已开始市场推广。我们认为,这些新产品的投放,将提升公司在节能门窗领域的市场占有率,有望成为公司新的利润增长点。

　　建筑节能政策为公司打开长期成长空间。2013年初发布的《绿色建筑行动方案》明确提出,“十二五”期间,新建绿色建筑10亿平方米;完成北方采暖地区既有居住建筑供热计量和节能改造超4亿平方米,夏热冬冷地区既有居住建筑节能改造5000万平方米。未来2年将进入完成“十二五”新建绿色建筑以及节能改造目标的关键时期,目前公司产品主要提供给新建建筑,但我们预计,在政策推动下,公司有望逐步渗入节能改造领域,成长空间进一步打开。

　　　　栋梁新材跟踪研究报告:下游增速下滑,行业竞争加剧

　　栋梁新材 002082

　　研究机构：浙商证券 分析师：林建 撰写日期：2013-10-10

　　下游房地产行业增速下滑建筑铝型材行业竞争加剧

　　公司主要产品为建筑铝型材和印刷用铝板材,建筑铝型材对公司毛利的贡献比例约为77%,下游房地产行业的景气度是公司业绩的主要影响因素。

　　当前下游房地产呈现增速下滑态势,建筑铝型材行业竞争加剧。2013年前8个月中国房地产开发投资累计完成5.2万亿元,累计同比增长19.30%,环比下滑1.2个百分点;前8月房屋新开工面积为12.78亿平方米,累计同比增长4%,环比下滑4.4个百分点;8月份国房景气指数为97.29,低于7月份的97.39。下游房地产行业增速下滑将导致上游建筑铝型材竞争加剧。

　　产品结构升级在竞争中胜出

　　面对下游增速下滑、行业竞争加剧的局面,公司牢牢抓住新城镇化建设以及节能建筑行动这个主题,主推节能系列产品,并持续推进产品结构升级,不断延伸产品线,迅速扩大公司规模和实力,以便在竞争激烈的市场中胜出。

　　盈利预测与投资评级:维持买入

　　我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.2亿元、1.63亿元和1.97亿元,折合每股收益分别为0.50元、0.69元和0.83元,同比分别增长39%、36%和21%,对应的动态PE分别为13倍、10倍和8倍。公司作为国内节能型建筑铝型材龙头生产企业,将受益于国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。

　　　北新建材:未来两年成长性将回升估值修复带来投资机会

　　北新建材 000786

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡,王海青 撰写日期：2013-11-28

　　投资要点:

　　地产投资增速略有下滑不影响石膏板销售稳定增长。虽然前10月国内地产投资累计增速19.2%较上半年的20.3%略有下滑,但作为后端装饰用的石膏板面临的不仅有新建房屋,还有二次装修,因而需求历年来相对较为稳定。今年前三季度公司销量同比增约13%,四季度以来增速继续保持。成本上虽然近期煤价有所上涨,但纸价11月略有下跌,成本变化不大,我们预计14年利润率继续高位运行的概率较大。

　　近两年内部投资支出放缓引起重视,扩张加快有望推动成长性至少回归到15-20%。公司销量增速由过去的20%以上明显下降至今年的13%,最重要的原因并非行业需求大幅下降,而是子公司泰山近两年的投资有所放缓,这从12年与13年前三季度资本性支出分别下降10.1%与16%可看出来,由此带来的销售放缓已引起重视。而从今年三季度披露的投资计划来看,明年开始新线建设数量将会增加,有望推动未来销售增速的回升。我们认为13年量的成长性有可能为近几年的低点,明后年将逐步提升。

　　新增长点值得期待,有望加速成长性提高。在石膏板需求略有放缓的过程中,轻钢龙骨与房屋业务是值得关注的成长点。龙骨目前仅为龙牌石膏板所有,而泰山石膏板并未介入,但目前也已有每年20-25%的增长。若全配套,意味着该产品空间可超百亿元,观察点在于泰山何时进入。而房屋业务空间较为广阔,国内推广过程中受益于灾后重建及新农村建设,成长性也将逐步体现。

　　市场过于悲观的态度未来有望得到修正,成长性的低估值标的投资机会显著,维持“强烈推荐”评级。今年以来周期股特别是地产相关产业链个股股价与基本面明显偏离,市场多对未来总体经济增长与地产调控持较为悲观的态度。相反地,我们认为国内经济保持平稳的概率较大,而且北新虽然与地产相关,但偏产业链后端的应用加上二次装修,使得需求波动得到明显平滑。在不考虑其它增长点的前提下,中期年均15-20%的增速确定性高;随着龙骨与房屋业务的逐步开拓,成长性将进一步抬升。三中全会后市场情绪得到修复,这类成长型的低估值标的投资价值突出,估值修复值得期待。预计13-15年EPS为1.48、1.79与2.0元,目前价格可逐步介入,继续强烈推荐。

　　风险提示:经济出现大幅下滑,石膏板需求明显放缓。

　　　达实智能三季报点评:加强产业链布局,新利润增长点逐渐开启

　　达实智能 002421

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2013-10-30

　　一、事件概述

　　公司公告2013年三季报,1-9月实现营业收入6.67亿元,同比增长29.67%,归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比增长22.67%,基本每股收益0.26元。同时公司预告2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。

　　二、分析与判断

　　业绩符合预期,三季度业绩减速源于并表基数变化

　　公司三季度单季收入增长15.19%,归属于上市公司股东的净利润增长4.26%。三季度对比上半年业绩减速,主要是因为去年三季度基数较高,并且去年收购的北京德润和上海联欣在去年三季度已开始并表,使得上半年业绩具有并表效应。如果上半年扣除并表效应,上半年收入和净利增长分别为27.72%和23.79%。同时2家非全资子公司因纳入合并报表的期间不同导致本报告期并入的净利润增加所致。同时,如果扣除非经常性损益的影响,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润三季度单季则增长了18.84%。

　　外延式发展推动产业链完善,期待产业链布局进一步开启新的利润增长点

　　公司在去年收购上海联欣进入上海市场并打通强电领域,收购启迪德润进入认证领域,逐步推动公司产业链完善。虽然在13年公司适当放缓外延式发展节奏,但以资本促进公司战略与产业布局的方向不会改变,内生式增长与外延式发展并重的战略不会动摇,我们预计外延收购战略将进一步发展。公司针对轨道交通、绿色智慧医院、绿色数据中心、智慧城市等细分市场增速较快的行业,推出了多种业务模式与产品,使公司服务于客户全生命周期节能服务的范围得以拓展,新的利润增长点逐渐开启,例如轨道交通已经签订约2亿订单,随着其他细分市场的开拓,公司新的利润增长点将得到开启。

　　建筑智能节能市场空间巨大,公司领先地位明显,十分看好中长期发展

　　智慧城市是新型城镇化重要内容,新型城镇化聚焦智慧城市,智慧城镇化将逐步取代粗放城镇化。我们认为随着新型城镇化高度重视智慧城市、绿色建筑的建设,在以新型城镇化、智慧城市为代表的城市运转升级运动中,智能建筑将发挥巨大的作用,整个行业进入黄金发展期。预计2013-2015年智能建筑年均投资规模将达1200-1500亿,2015年整个节能服务产业年产值将突破3000亿元。而目前行业集中度较低,虽然从事本行业中游的本土企业数量众多,但规模一般较小竞争力弱,公司领先优势明显,十分看好公司中长期发展。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015年归属母公司股东净利润分别为1.00亿、1.34亿、1.78亿,同比增长28%、34%、33%;全面摊薄后EPS为0.48、0.64、0.85元。维持公司强烈推荐投资评级,合理估值22-25元,对应2014年EPS35-39倍PE。

　　四、风险提示

　　宏观经济系统风险,业绩低于预测风险。

　　　延华智能三季报业绩点评

　　延华智能 002178

　　研究机构：国金证券 分析师：孙鹏,贺国文 撰写日期：2013-10-28

　　业绩简评

　　10 月25 日,延华智能发布三季报:报告期内,公司实现营业收入6.24 亿元,相比上年同期增长47.53%,实现归属于上市公司股东净利润2805 万元,相比上年同期增长90.88%。

　　经营分析

　　公司收入、利润保持较快增长:报告期内,公司收入同比增长47.53%,归属于上市公司股东净利润同比增长90.88%,保持了较快增长,单季度来看,公司营业收入增长24.68%,增速有所放缓,但由于会计准则变更影响,单季度利润大幅上涨174.8%,在剔除会计估计变更的调增影响后,公司1-9 月归属于上市公司股东净利润同比增长35.86%。

　　公司毛利率、收现比有所下滑:报告期内,公司销售毛利率为18.20%,相比上年同期下降1.44 个百分点,但由于会计估计变更调增影响,公司净利率相比上年同期增长了1.01 个百分点,为4.85%。报告期内,公司存货增速较快,一定程度上影响了公司现金流情况,使得收现比指标同比下降5个百分点,为71%。

　　公司产业链、区域布局、资金上积淀成熟:1、近年来公司通过对产业链横向或纵向收购,增强协同能力,提升利润率和项目体量;2、公司区域布局完善,尤其是智城模式,让公司和政府之间达成双赢,缩短了公司异地布局的周期,目前情况来看,武汉智城收入增长较快,随着后续武汉智慧城市投入的加大,我们预计武汉智城业务量将继续增加;3、资金方面,公司此次顺利增发,不仅有效补充了流动资金,也为后续研发、区域扩张、EMC、BT 项目推进,收并购战略实施创造了良好的条件。

　　借市场东风,迎快速增长:行业市场空间广阔,仅考虑试点城市后续建设,未来几年内投资将超过3000 亿;此次上海自贸区设立,无论政府层面还是企业层面,对于建筑智能化、数据中心和机房建设均存在新增需求,利好上海本地智能化企业。

　　投资建议预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.20、0.30、0.43 元,分别对应69、45、32 倍估值水平,目前公司市值仅23 亿,考虑到行业后续广阔空间以及后续仍存在业绩超预期可能,给予公司“增持”评级。

　　风险政府智慧城市投资进度低于预期