市场分析

一、指数呈现震荡向上慢牛格局，但是个股下跌居多，我们2020年四季度以来一直强调组合为盾、龙头为矛策略也得到市场认证，当前投资核心是怎么规划做好自己2021机会，把握好科技、消费、顺周期组合投资与动态投资。

二、长期看2-3年维度还是比较乐观，指数层面已经有长牛慢牛的节奏，结构性行情或将继续演绎。随着前期很多板块涨幅较快，估值扩张动能可能减弱，业绩确定性增长将会是未来成长的核心因素。资金会更加理性，企业业绩的盈利增长可以逐渐消化估值但投资难度加大，预期收益率可能需要降低一些。

三、对半导体国产替代这个方向没有任何怀疑，行业成长性周期是一个长期红利，龙头公司效应已经体现。消费电子后期会出现一定分化，有一定波折，但是换机大潮不可逆转，仓位组合依然要维持在消费、新能源、硬科技、军工、有色这几个具体板块龙头股组合上。

四、就如上周我们分析那样，当前市场其实按照3条主线展开，新能源汽车与经济修复驱动上游有色，疫情再次加重驱动消费医药与宅经济，而半导体继续一个高景气状态，市场震荡上行格局，大金融被动配置。（技术形态上保险券商正是布局时）

业绩披露进入密集期

年报与一季度报将进入披露密集期，也就是上市公司的期末考试，这个时候就是机会到来，也是风险做多时候，4000只股票，我们不能一一研究，只能介绍一些简单方法。

以A股业绩时间线：财报密集披露期会对市场产生较大的影响。

【1月31日】所有板块年报预告（有条件强制）

【2月28日】科创板业绩快报或正式年报（强制）

【4月15日】深证主板、中小板一季报预告（有条件强制）

【4月30日】所有板块年报和一季报（强制）

对于业绩报表我们给出以下简单程序

1、公司利润增长率多少、重点是扣非增长率，这是前提，至少公司业绩是一个增长状态

2、公司主营业务是否稳定增长，毛利率是稳定增长

3、营业收入与利润增长稳定性与持续性，同比与环比情况

4、营业收入绝对值与利润绝大值越大越好

5、公司利润突变型必须是用主营业务改善而不是变卖资产与补贴

由于市场不是一定的，这里我们就给一个简单标尺

1、扣非利润维持20%稳定增长

2、主营业务维持在10%稳定增长

3、公司市值最好在300亿以上

4、毛利率最好是平稳向上曲线

由于财务报表分析有一定困难，给大家一个参照物：消费就用茅台为例子，半导体以北方华创 、医药用爱尔眼科   消费电子蓝思科技 等。

再次提示商誉减值风险

我们都知道商誉减值新规出台后，每年年底，上市企业都需要进行商誉减值测试，一旦出现大幅商誉减值，将会对股价产生较大的负面影响。对于高商誉上市公司，投资者需时刻保持警惕。

什么是商誉：商誉是指购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，本质是投资者看重收购企业整体（包括品牌、团队在内）未来的发展潜力而愿意支付的溢价。

例子：比如A公司花10个亿并购了B公司，B公司净资产公允价值是3个亿，那么就实际形成了7个亿的商誉（10-3=7）。

在A公司收购B公司之后，由于存在商誉，所以要定期给B公司进行商誉测试（重新估值），如果发现该公司由于经营不善等问题导致估值降低，从而发生商誉减少，那就需要在该年度计提商誉减值准备，这部分减少的商誉将直接从A公司税前利润中扣除。

比如上述B公司商誉减少4亿，那么A公司就要计提4亿商誉减值，并直接扣除4亿税前利润。

由于以前很多公司盲目并购、商誉虚高，最后暴雷严重损害投资者利益。

我们也要注意规避商誉高企、同时业绩又不好的公司，因为这类公司很容易在年底商誉减值测试的时候出现问题。（一般来说，如果商誉与净资产比例超过30% 或者商誉达到企业净利润的2倍以上，则可以确定是高商誉公司）

怎么查找：以同花顺为例子，在同花顺软件中，选择一个公司，按F10，然后点击“财务概况”，再选择“资产负债表”这一栏目然后往下拉，就可以在“非流动资产”里面看到“商誉”数据了

投资人生格言：确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格与价值的关系及其前景的关键，则主要依赖于对投资者思维的洞察。

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年1月26日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。