市场分析

走势分析：分子端已经改善【社融继续超预期、融券制度进行优化和完善】同时又受到外围压制【局部冲突、美债居高不下】，市场进继续筑底。

注解：3000-3100这个区间没有风险，一是要用时间换空间，二是把握核心资产。

板块：继续聚焦医药困境反转与科技华为产业。

注解：华为不能盲目追涨，注意下一个催化剂与补涨机会。

政策继续加码

【融券制度优化】

融券端：对融券保证金进行调整优化。普通融券的保证金比例由50%提高至80%，对于私募机构的融券保证金进行差异化提升，即由50%提高至100%。

出借端：取消上市公司高管、核心员工通过参与战略配售专项资管进行出借。

1、对整体市场来说，将提振市场情绪。一直以来，由于一些上市公司把处于限售期的股份出借给券商，再由券商出借给市场，进而在二级市场抛售，对市场产生负面影响。

2、本次发布融券新规，与之前监管部门出台的政策一脉相承，制度的持续优化充分体现了政策层促进市场活跃度的决心与信心，有助于修复投资者信心、提振市场情绪。

【社融数据继续好转】

①新增社融高于市场预期。9月，新增社融4.12万亿元、高于市场预期的3.73万亿元，同比多增超5600亿元；存量增速持平于上月的9%，代表企业中长期资金的有效社融增速较上月回落0.3个百分点。

②社融超预期主因政府债券支撑、与地方债发行加快等有关。分项中，政府债券同比多增超4400亿元、占新增社融同比增量的76%左右，表外票据也较多、同比多增超2260亿元。人民币贷款同比少增、变化不大，股票、企业债券融资同比变动在千亿元之内。

③信贷同比少增，居民端有亮点、新增中长贷为近7年同期次高。9月，新增信贷2.31万亿元、同比少增超1700亿元，其中，居民融资边际改善、尤其是中长端，居民中长贷新增5470亿元、仅低于2020年同期的6362亿元，或与稳地产措施落地等有关，后续还待进一步跟踪。新增居民短贷超3210亿元、同比略增，也处近年同期高位。

④企业端融资表现也不错、或缘于稳增长加力，同比少增与高基数有关。9月，新增企业中长贷1.25万亿元、处历史同期次高，仅低于去年。同样地，新增企业短贷超5680亿元，同比虽减少、仍是历史同期次高。票据融资-1500亿元、同比多减超670亿元，与表外票据较多相互印证。

⑤9月，M1回落0.1个百分点至2.1%，其中，M0同比回升1.2个百分点，单位活期存款回落0.4个百分点、企业活化动力有待进一步增强。M2同比回落0.3个百分点至10.3%，分项中，居民存款同比多增超1400亿元，企业、非银存款同比减少5600亿元和3840亿元左右，财政存款同比少减超2670亿元、指向财政支出有待进一步加力。

宏观分析：政策底与市场底已经探明，政策不断出台，核心是国家救市决心与态度，短期风险偏好压制，指数还将继续震荡，牛市底部保持耐心，交给时间。让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。

主线跟踪—遥遥领先【五】

华为底仓逻辑就不讲了，说一下当下两个看点:

【5.5G】

5.5G作为5G标准发展的第二阶段，将在关键通信网络性能上实现10倍以上的提升，达到下行万兆（10Gbps）、上行千兆（1Gbps）的峰值速率，以及毫秒级的时延、厘米级的定位精度。这些技术指标的升级和创新旨在推动RedCap物联、无源物联、通信感知融合等新领域的发展，5.5G技术有望在元宇宙XR、自动化工厂、智能驾驶等场景中得到广泛应用。

关注5.5G时代天线及射频产业链投资机会

5.5G时代的技术升级主要通过对天线、射频部分的改进，以及软件升级的方式实现。

1、为了实现10倍于5G的传输速率，5.5G基站的超大规模天线数量将进一步提升至192通道以上；

2、由于天线通道数和信号性能要求的改变，单个基站对于滤波器需求量会相应增加，此外，6GHz频段下，滤波器和PA的材料或需升级。

3、5.5G需要通过增加PCB导通层数提升数据转发处理能力，有望带动高速多层PCB需求进一步提升。

【华为数字能源】

1、背景: 本周二 (10 月 10日)发表在《焦耳》杂志上的一项研究表明，人工智能 (AI) 对环境的影响可能比之前认为的要大。研究发现，人工智能每年最终消耗的能源与荷兰、瑞典等国家一样大，甚至更多，可能会破坏全球减少碳排放的努力;爱尔兰一家机构预测，预计 2030 年，Al 会消耗全球电力供应的 50%

2、重要意义: 胡厚指出，由于计算无所不及，以及算力需求的成倍增长，如到 2030 年，通用算力将增加 10 倍，人工智能算力将增加 500 倍，我们将建设大量的数据中心、人工智能计算中心等ICT 基础设施，如何降低这些设施的能耗，也是绿色低碳发展需要面对的挑战。

3、华为的应对: 根据华为发布的《2023 年数据中心能源十大趋势》，华为提出运用快速部署、弹性扩容、预制化、分布式制冷、AI 运维等方式对数据中心进行低碳化改造

4、市场规模测算:

根据华安证券测算，2023 年中国数据中心市场规模就达到 3636 亿元，5年之内翻倍、同时以平均20%成本计算其能耗建设成本，则仅数据中心能耗市场就已有约 1500 亿的规模。

重点关注：中恒电气、依米康、佳力图

生活的全部意义在于无穷地探索未知的东西，在于不断地增加更多的知识。——左拉

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。